老板电器发布半年报，2026年H1实现营收39.72亿元（yoy-13.78%），归母净利5.78亿元（yoy-18.75%），扣非净利5.02亿元（yoy-21.77%）。其中Q2实现营收20.09亿元（yoy-20.62%，qoq+2.37%），归母净利2.72亿元（yoy-26.92%，qoq-11.43%）。厨电“国补”政策红利退坡，叠加房地产市场持续承压、居民消费意愿修复偏缓，公司营收与利润均有所承压。不过，公司延续高比例分红策略，拟实施2026年中期分红，持续回馈股东。我们认为公司作为厨电行业龙头，在存量市场竞争中核心品类份额优势稳固，高分红策略为长期价值提供有力支撑。维持“买入”。
　　“国补”退坡叠加地产承压，营收同比降幅扩大
　　26H1公司营收同比-13.78%，其中26Q2营收同比降幅扩大，主要系今年上半年厨电“国补”红利退坡，加之新房装修需求不及预期所致。分产品看，26H1吸油烟机营收19.72亿元，同比-10.59%；燃气灶营收9.88亿元，同比-14.54%；集成灶营收0.36亿元，同比-63.95%；洗碗机营收2.71亿元，同比-19.73%。各品类普遍承压，刚需品类表现相对优于改善型品类。在行业整体承压的背景下，公司核心品类市场份额仍保持领先地位。根据奥维线下报告，上半年老板品牌吸油烟机、燃气灶的零售额市场占有率分别为31.5%、31.3%，位居行业第一。
　　毛利率保持稳定，费用率同比提升
　　26H1/26Q2公司毛利率分别为50.54%/47.06%，分别同比+0.1/-1.5pct，基本保持稳定。费用端，26H1公司期间费用率为35.78%，同比+2.24pct。其中，销售费用率为27.44%，同比+0.32pct；管理费用率5.92%，同比+1.44pct，主要系营收下滑而管理人员薪酬等支出偏刚性所致。综合来看，26H1归母净利率为14.56%，同比下降0.89pct。此外，上半年公司计提信用减值损失2795万元，对利润表现产生一定拖累。
　　延续高比例分红，积极回报股东
　　公司延续“上半年年度分红+下半年中期分红”的股息策略，2026年中期拟以944,992,916股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计4.72亿元，占同期归母净利润的82%。公司持续以稳定、可预期的分红机制回报股东，在当前经营承压的背景下，高分红策略为长期价值提供有力支撑。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-28年归母净利润至10.84亿元、11.18亿元和11.66亿元（前值：12.71亿元、13.17亿元和13.68亿元，同比分别-14.73%、-15.13%和-14.75%），对应EPS为1.15/1.18/1.23元。Wind可比公司2026年一致预期PE为13.5倍，考虑到公司不断提高现金分红比例（2023-25年分别为54%、60%、75%），且高于可比公司平均水平，给予公司2026年16倍PE，对应目标价18.40元（前值22.95元，对应26年17倍PE）。
　　风险提示：房地产市场波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。