核心观点
　　上周沪锌主力期价先抑后扬。宏观面，美联储9月加息25BP，市场已较充分定价，会后沃什表态偏鹰，一度压制市场风险偏好，但宏观不确定性阶段性缓解，同时周末中东传来利好辛信号，僵持的美伊谈判似现重启可能，缓解通胀担忧。国内8月金融数据延续偏弱，经济数据表现分化，经济下行压力尚存。
　　基本面方面，凡口铅锌矿停产一个半月后完成复产，但并未扭转原料偏紧局面，内外加工费持续承压，对锌价形成成本支撑。韩国高丽亚铅出现安全事故，现阶段尚未造成减停产，若后续对生产形成实质干扰，将对锌价带来利好。国内炼厂亏损进一步扩大，生产意愿不足，预计精炼锌月度供应量环比回落。需求端，传统旺季消费回暖节奏偏慢，终端订单增量有限，初级企业开工率环比抬升速度放缓。锌价回调带动下游逢低补库，钢厂低利润状态下扩产意愿不足，抑制镀锌企业开工回升空间；压铸锌合金企业开工有所回升，但终端消费改善不足，五金行业表现平淡，仅电子订单相对向好，制约开工上行幅度；饲料级氧化锌需求好转，推动氧化锌企业开工环比上行。目前锌锭出口交仓盈利收窄，下游低位补库驱动社会库存重回去库通道。
　　整体看，美联储加息靴子落地，叠加中东局势边出现缓和信号，市场风险偏好修复。基本面具备韧性，海外冶炼厂存在潜在生产扰动，LME近月流动性风险尚未完全消除，国内炼厂检修、下游低位补库共同构成价格支撑。预计短期沪锌维持反弹格局，上方空间有效开启仍待国内消费实质好转，或是海外挤仓行情再度兑现。
　　风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善