上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面，美联储鹰派加息，宏观不确定性阶段性减弱，利空情绪释放后有所修复，叠加油价高位回落缓解通胀担忧，有色均表现反弹走势。
　　基本面，凡口铅锌矿停产一个半月后复产，一定程度缓解铅矿供应压力，但并未改变原料偏紧格局，叠加市场冬储预期升温，加工费维持弱势运行。再生铅企业控价采购原料，回收商拿货态度谨慎，废旧电瓶报价小幅下行。冶炼端，原生铅企业检修与复产并行，西矿稀贵、金利金铅计划检修，云南蒙自、湖南白银、豫光金铅相继复产，增减对冲后原生铅开工率环比小幅抬升，但上行空间有限，电解铅供应呈现区域性偏紧，持货商挺价意愿较强。铅价反弹后再生铅冶炼利润有所修复，但合规原料成本抬升，实际复产力度或不及预期，再生铅周度开工率环比回落。需求端，传统旺季终端消费表现偏弱，不过双节临近，电池企业逢低补库增多，按铅价回升至16000元/吨上方后，采购积极性转弱。此外，目前铅锭进口窗口持续打开，进口货源流入，减缓铅锭去库节奏。
　　整体看，宏观利空阶段性减弱，市场风险偏好改善。基本面多空交织，原生铅企业复产规模有限，现货货源区域性偏紧。再生铅受合规原料成本约束，实际增产难以兑现，供应端存在收缩预期，叠加电池企业低位补库，共同驱动铅价反弹。但国内铅锭社会库存仍处高位，终端消费未见实质性好转，持续去库动能不足。预计短期铅价反弹节奏放缓，上方重点关注16500元/吨附近压力。
　　风险因素：宏观风险，供应大幅释放