本周合成橡胶观点：宽幅震荡
　　供应
　　截至2026年9月17日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在58.60%，环比微降0.97个百分点（上周期9月10日为59.57%）。周期内扬子石化一线运行，部分民营装置延续降负生产，台橡、齐鲁石化、独山子石化、山东威特、燕山石化稀土等装置继续停车中，但低顺顺丁橡胶供应略有提升。因此，国内顺丁橡胶周度产量环比略增加。周度顺丁橡胶产量2.76万吨，环比上涨0.36%。下周期，尽管台橡装置计划重启，但齐鲁石化、山东威特、独山子石化、燕山石化稀土等装置继续检修，叠加部分民营企业仍维持降负荷运行状态，因此预计下周国内产能利用率维持在偏低水平运行。（隆众资讯）
　　需求
　　刚需方面，原料成本压力持续发酵，半钢轮胎企业多采取灵活排产策略，行业整体产能利用率小幅回落；全钢轮胎部分企业在周期内安排停产检修，叠加部分企业加大限产力度，拖累行业产能利用率明显下行。预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期，部分企业在“中秋节”前后存检修计划，企业排产提前收尾，将进一步拖拽行业产能利用率走低。（隆众资讯）
　　替代需求方面，目前NR/RU-BR主力合约价差从高位逐步走缩，但合成橡胶仍低于20号胶的主力合约价格，合成橡胶整体需求仍在受价差影响而改善。
　　库存
　　截至2026年9月16日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值3.85万吨，环比上周期下降4.47个百分点。预计下周期国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值或维持于3.8-3.9万吨附近水平。（隆众资讯）
　　估值
　　目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为15400-15900元/吨，动态估值由于国际地缘反复，天然橡胶进入高位震荡，丁二烯转弱，动态估值预计震荡运行。上方估值而言，给予可交割品现货出厂价加200-300元/吨左右的升水为压力位。下方估值而言，逻辑一，NR-BR主力合约价差靠近2500-2800元/吨附近，市场对于NR-BR价差的估值支撑交易权重逐步增加。逻辑二，市场普遍预期丁二烯价格由于需求负反馈要回落。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=13400*1.02+2500≈16100。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在15400元/吨附近（13400*1.02+1800）。
　　观点
　　短期来看，中东地区地缘有所反复，国际原油价格逐步进入高位震荡格局，预计合成橡胶日内单边价格跟随地缘节奏震荡，整体基本面仍有韧性，但由于资金流决定资产价格，且丁二烯10月预期偏弱，价格进入宽幅震荡格局。产业链来看，顺丁自身供需格局上行驱动边际转弱，但由于低库存格局，顺丁环节有加工利润更加合理。丁二烯基本面产生负反馈转弱。丁二烯环节9月供应端开工率变化幅度有限，需求端，合成橡胶由于缺少原料及原料高价开工率下滑，ABS开工率下滑、SBS需求环比下滑，预计丁二烯价格逐步转弱。顺丁橡胶环节，9月顺丁橡胶供应收缩，需求仍维持高位，受替代需求所支撑，合成橡胶现货流通货源仍有承接。整体而言，原油处于高位震荡阶段，天然橡胶原料较为坚挺，丁二烯转弱，顺丁橡胶驱动减缓，产业链价格进入宽幅震荡格局。此外，需要重点注意的是，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。
　　策略
　　单边：宽幅震荡；上方压力15800-15900元/吨附近（现货+合理升水），下方支撑15200-15300元/吨附近（丁二烯10月预期偏弱）；
　　跨品种：本周建议NR-BR头寸观望；
　　跨期：观望；
　　风险点
　　天然橡胶东南亚自然灾害扰动，日韩地区乙烯装置超预期检修，原油价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。