投资要点
　　全球大类资产回顾。9月18日当周，全球股市涨跌不一，科创50指数、恒生科技指数领涨；主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌；美元指数上涨，人民币升值，欧元、日元贬值。权益方面：科创50>恒生科技指数>日经225>创业板指>深证成指>纳指>上证指数>英国富时100>沪深300指数>标普500>恒生指数>德国DAX30>法国CAC40>道指。2）9月加息落地且本身已被市场充分定价，靴子落地后金价反弹，黄金当周小幅上涨；原油受中东地缘局势缓和影响，当周下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、混凝土、螺纹钢、水泥小幅下跌；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车截至9月13日当周销量3.96万辆，环比13.00%，同比-23.00%；BDI环比下跌3.91%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.06BP至1.2298%，10Y国债收益率下跌0.79BP收至1.6820%。5）2Y美债收益率当周上涨13BP至4.76%，10Y美债收益率上涨5BP至5.01%。6）美元指数收于100.22，周上涨1.14%；离岸人民币对美元逆势升值0.19%。
　　国内权益市场。9月18日当周，风格方面，成长>消费>周期>金融，日均成交额为17981亿元（前值18786亿元）。申万一级行业中，共有16个行业上涨，15个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为电子（+6.06%）、通信（+3.75%）、房地产（+3.26%）；跌幅靠前的行业为石油石化（-3.72%）、农林牧渔（-2.78%）、煤炭（-2.72%）。
　　如何看待美国炼油企业的股价新高。今年以来，由于国际油价紧张，全球炼油活动减少，海外炼油价差持续扩大。根据EIA数据，至9月14日，美国柴油零售价格平均为6.29美元/加仑，在通货膨胀调整的基础上，这是自2022年以来的最高价格，也是自EIA于1994年开始发布该数据以来名义价格的最高记录。在炼油裂解价差扩大的同时，美国独立的炼油企业股价也创历史新高，今年初至9月18日以来的股价，瓦莱罗能源上涨158%、PBF能源上涨190%、Delek US上涨168%、HFSinclair上涨157%。对于美国炼油企业的股价新高，除传统的PE、PB估值之外，对我们参考意义主要有。1）海外炼油企业的周期属性很强，ROE波动较大，由于美国几乎没有新建炼油企业，对应的成长性受限。但是这些企业对应的固定资产相对较轻，未来的资本开支多以维护性为主，对应的固定资产周转率多在4-6倍，而国内的炼化企业多在1-3倍。2）美国的能源自主，本土的轻质油可以与加拿大、委内瑞拉的重质油混合进行加工，下游炼油企业开工率较高。此外，美国的新能源汽车渗透率较低，交通方面对于成品油的需求稳定。3）美国的炼油和乙烯装置多是分开经营，如CPChem由雪佛龙和菲利普斯66各持50%股份，利安德巴塞尔退出炼油业务等。对比之下，国内的炼化一体化能力更强，未来盈利的稳定性将会增强。对标美国的炼油企业，我们认为国内炼化装置在投产后，固定资产形成销售收入，周转率将会提升，同时折扣带来的现金流将会明显改善，有望带来新的估值提升空间。
　　风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。