投资要点
　　全球大类资产回顾。9月4日当周，全球股市普遍收跌，纳指、恒生指数小幅收红；主要商品期货中原油大幅反弹，铜、铝上涨，黄金下跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面：纳指>恒生指数>标普500>英国富时100>道指>上证指数>恒生科技指数>沪深300指数>法国CAC40>德国DAX30>日经225>深证成指>创业板指>科创50。2）长端国债收益率继续维持高位，压制金价表现；美伊局势继续形成扰动，供给担忧引发油价明显反弹。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、炼焦煤上涨，水泥、混凝土小幅下跌；高炉开工率环比小幅上涨；乘用车截至8月31日当周销量5.25万辆，环比26.24%，同比-19.00%；BDI环比上涨13.87%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨2.05BP至1.2337%，10Y国债收益率下跌1.45BP收至1.6804%。5）2Y美债收益率当周上涨3BP至4.37%，10Y美债收益率上涨5BP至4.78%；10Y日债收益率上行3.6BP至2.9660%。6）美元指数收于99.15，周下跌0.53%；日元对美元升值2.42%。
　　国内权益市场。9月4日当周，风格方面，金融>消费>周期>成长，日均成交额为19513亿元（前值19774亿元）。申万一级行业中，共有14个行业上涨，17个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为传媒（+6.03%）、银行（+4.03%）、农林牧渔（+3.34%）；跌幅靠前的行业为电子（-5.36%）、有色金属（-5.01%）、建筑材料（-4.26%）。
　　美联储加息预期波动下，资产价格联动的逻辑。美联储加息预期反复，先是8月末美联储主席在Jackson Hole的偏鹰表态引发黄金、美债价格大幅下跌；随后ADP报告显示，美国私营企业在8月份增加就业岗位低于预期，加之美联储理事对加息预期缓和的言论，资产价格反弹；至周五强劲的非农数据，引发黄金价格下跌、美债收益率上升。目前，包括原油、粮食等大宗商品价格上涨，通胀压力短期难以消除；2026年8月FAO粮食价格指数上涨，达到2022年11月以来的最高水平；9月4日当周，原油价格涨幅超过9%，创下7月中旬以来的最大单周涨幅。由于欧美财政压力较大、政府借贷成本居高、通胀压力加大、国债收益率高企，势必影响政府支出以及居民的消费预期。从资产配置角度，市场对于美联储加息预期仍将在美联储的鹰派表态与政府债务之间平衡，海外债券收益率仍偏高，黄金短期受美元指数和实际利率波动影响，但是长期因美国债务规模扩大，仍将上涨以保护购买力。原油供应仍然紧张，海外炼油价差扩大，关注具有海外炼油资源和受益于成品油出口的标的。长期而言，对于AI算力的投入和新的AI应用革命仍是投资主线，半导体的设备国产化进程确定，模型成本下降带来使用量的上升，关注需求量增长的确定性和价格的持续性。对于与商品价格关联度较高的标的，如农业、有色等，建议资源属性优先，叠加价格弹性。
　　利率与汇率。资金面价格不紧，公开市场大额净回笼主要是跨月投放到期后的自然回收，DR仍低于政策利率附近。9月上旬3个月买断式逆回购等量续作，说明央行不再延续7、8月加量投放，中期流动性以稳定为主。8月国债买卖小幅净买入规模适中，对中长期流动性有补充，但较为克制。8月PMI改善但仍低于荣枯线，债市基本面支撑没有消失，10年期国债仍按低位震荡处理，票息和配置价值优于追涨。美国非农和服务业数据偏强，美债中长端上行，美元约束仍在；人民币继续偏强，汇率压力整体可控。后续重点看国内通胀、社融和美国CPI。
　　风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。