事件：当地时间8月12日，美国劳工局公布2026年7月美国CPI数据。美国7月未季调CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%；核心CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.6%。季调后CPI环比0.1%，预期0.1%，前值-0.4%；核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.0%。
　　核心观点：美国7月CPI符合预期，能源价格的拖累减轻，但后续来看霍尔木兹海峡二次封锁，油价中枢又有所抬升，或反映在8月的数据中。核心商品及核心服务通胀均小幅反弹，在上行风险不大的同时，短期也难以快速下行。对于美联储来说，就业弱平衡+通胀粘性的组合下，按兵不动概率仍高。关注8月底杰克逊霍尔会议美联储主席沃什是否会释放更多信号。
　　原油价格拖累减轻，后续仍存不确定性。7月能源价格环比-1.5%，前值-5.7%，拖累CPI环比下行0.12pct，依然是CPI的主要拖累项，但程度减轻，较前值减少0.32pct。其中，能源商品环比-2.9%，前值-9.5%，不过霍尔木兹海峡目前二次封锁，油价中枢又有所抬升，或影响后续通胀。能源服务价格由降转升，环比0.3%，前值-0.7%，其中电力由前值的-1.0%升至0.1%，燃气由0.5%升至0.7%。食品价格则相对稳定，7月环比0.1%，前值0.2%，从CRB食品现货价格指数的领先性来看，食品价格后续仍可能有下行压力。
　　核心商品价格小幅反弹。7月核心商品价格环比0.2%，前值-0.1%，虽然有反弹但仍相对温和。主要分项中，二手车和卡车环比由负转正至0.4%，从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，同比在7月反弹后仍有下行趋势。新车环比升至0.1%，但三个月环比折年率仍为负。服饰环比0.0%，前值-0.6%，医疗用品环比降幅再次扩大至-0.6%，形成拖累。与AI相关的信息技术产品虽然环比1.4%，涨幅较大，但对CPI的拉动仅有0.01pct，权重相对较小。
　　核心服务环比同样温和反弹。7月核心服务价格环比0.2%，前值0.0%，同样有所反弹，但基数抬升的情况下同比回落至3.0%。权重占比较高的住房分项环比0.1%，与前值持平，仍为2021年1月以来最低，同比也延续小幅放缓的趋势，保持粘性但上行的风险不大。非住房分项有所反弹，运输受汽车保险的拖累减轻，环比由负转正至0.3%。教育和通信波动较大，环比升至0.5%。医疗服务由前值的-0.1%升至0.6%。娱乐服务环比由前值的0.3%回落至0.0%。从非住房各分项的3个月平均环比来看，仍相对稳定，且同比多数仍在降温。
　　 7月通胀数据可能提升9月美联储按兵不动的概率。7月美国CPI同比降温，但下行的斜率放缓，油价波动的影响趋于缓和，拖累有所减轻。但核心商品以及核心服务均小幅反弹，反映出当前美国通胀难以快速下行。数据公布后，美元指数、美债收益率先跌后涨，美股高开后回落，黄金拉升后震荡。对于美联储来说，就业弱平衡+通胀粘性的组合下，按兵不动概率仍高。关注8月底杰克逊霍尔会议美联储主席沃什是否会释放更多信号。
　　风险提示：中东冲突导致美国通胀上行超预期；居民消费持续低迷或拖累美国经济。