周度评估及策略推荐
　　◆供给端：9月国内精炼镍产量预计环比下降2%至2.95万吨，国内镍铁产量预计下降2%至3.2万镍吨，印尼镍铁产量预计下降1%至13.33万镍吨，硫酸镍产量预计下降2%至3.71万镍吨，低价及亏损推动产业链阶段性减产。不过，印尼Weda Bay Nickel矿山获得批准并逐步恢复生产，部分RKAB中期增量配额可能已获批，矿端紧张预期明显缓解。9月15日起，印尼将1.2%低品位镍矿定价修正系数由26%降至14%、伴生钴修正系数由30%降至17%，将降低褐铁矿采购价格及相关税费，有利于HPAL项目维持生产，但也意味着湿法中间品和电积镍成本支撑继续下移。目前外采硫酸镍、MHP及高冰镍生产电积镍仍分别亏损约14.5%、8.5%和8.7%，短期限制精炼镍产量快速扩张。
　　◆需求端：不锈钢旺季兑现仍弱，9月国内不锈钢产量预计环比下降3%至353.8万吨，其中300系产量下降1%至190.7万吨；钢厂利润收缩、镍铁成交价格下行，部分钢厂开始控产，原料采购以刚需为主。全国主流市场不锈钢社会库存约115.1万吨、周环比下降0.55%，但终端家电、建筑及制品订单改善有限，后续仍存在重新累库风险。新能源方面，9月锂电池产量预计环比增长7%至314.5GWh，但三元电池产量预计下降1%至45.8GWh，说明总量增长仍主要由磷酸铁锂贡献；8月三元正极材料产量9.11万吨、环比增长2.1%，企业对镍原料仍以销定产、按需采购，新能源端暂未形成明显增量拉动。
　　◆中间品：截至9月18日，上期所镍库存降至108414吨，周环比减少2138吨；其中期货库存94324吨，周环比减少3225吨，国内交易所库存延续去化。海外库存压力则继续增加，LME镍库存升至278826吨，较上周五增加4506吨，处于历史高位区间。国内去库尚不足以扭转全球精炼镍供应宽松格局，LME持续累库仍是压制镍价中枢的主要因素。
　　◆精炼镍：本周沪镍整体先跌后稳，主力由上周五约12.61万元/吨回落，周中一度跌至12.2万元附近，周四、周五在美联储加息落地后出现情绪修复，价格重新回到12.4万元附近。基本面仍以偏空因素为主：印尼Weda Bay Nickel获得2026年下半年RKAB补充配额并重启采矿，印尼矿端供应紧张预期进一步缓解；同时印尼下调低品位湿法矿HPM计算系数，低品矿税费负担下降，理论成本支撑继续下移。库存压力依然突出，截至9月17日LME镍库存约27.88万吨，SHFE仓单约9.39万吨；不锈钢旺季需求兑现偏弱，9月300系排产环比微降，高镍铁价格继续下行。展望下周，预计沪镍延续低位偏弱震荡，关注12.0—12.2万元支撑，12.6—12.8万元压力。短期减产和空头回补可能带来反弹，但在印尼供应增加及全球高库存明显改善之前，趋势性上行条件仍不充分。