我们自2026年9月6日以来用三篇系列报告《双创拐点已近》、《双创拐点：势已起》、《双创拐点：重新成为焦点》明确看多双创反弹。
　　本周A股进一步明确双创已真正跨过情绪拐点。上周末出现的大模型厂商呼吁放缓前沿大模型研发，在本周一集中完成了一轮压力测试的情绪宣泄。美联储加息落地的冲击也仅一个交易日完成。本周值得关注的现象是科技的反弹从光模块和PCB的上游扩散到全局，成交量真正开始放量且聚焦在了科技。
　　对筹码结构的极致悲观定价是情绪逆转、拐点来临的核心原因。我们在今年5月以来反复探讨筹码结构问题，但站在9月，当全市场都在言必称交易筹码结构、以此对市场悲观的时候，它正在变得相对不那么重要。即便如此，在过去的两周企稳反弹途中，筹码结构出清的进度条也已经到了尾声。筹码结构“封印解除”的估值修复值得期待。
　　科技产业趋势信心开始重新回归。市场对美联储是否进入加息周期的真正担忧锚点来自于油价，而油价背后牵动因素是中东局势。8月之前，当科技处于基本面真空期，中东局势的扰动往往带来科技的大幅波动。而在近期，科技的产业叙事已经能真正对抗宏观局势变化。
　　A股也开始真正定价产业趋势。先是“光”产业链核心领域率先上涨：上周“光”的上游及先进封装股价开始接力；本周进一步轮动到国产算力链。
　　1-2次的加息难以撼动科技趋势。参考自1999年以来四轮美联储加息经验，费半指数通常在美联储连续多次加息之后才会见顶。本周美联储披露利率决议之后，费半指数强势反弹。当下点阵图所暗示的加息幅度不足以导致费半指数行情终结，因此市场选择积极定价产业趋势上的利好。A股科技已经率先跨过情绪拐点，美联储加息路径明确后，海外科技也有望迎来风偏修复的窗口。
　　自2025年4月以来，科技总共出现三轮大行情，行情推进节奏通常是海外算力链先发力，然后是费半指数，最后是国产算力链。在每一轮大行情上涨阶段结束时，国产算力链上涨空间与费半指数大致持平。费半指数补涨之后，国产算力链的估值修复空间也有望真正打开。
　　风险提示：海外AI技术进展不及预期、中东局势出现新的不利变化、国内宏观流动性出现超预期变化，信息更新不及时、第三方数据失真等。