玉米主力2611合约本周继续大跌，创近年新低。现货价格承压回落，其中鲅鱼圈玉米平舱价由2300元/吨跌至2260元/吨附近；蛇口港玉米到港价由2460元/吨跌至2420元/吨附近。玉米基差震荡走强，现货升水扩大。
　　淀粉主力2611合约本周持续下跌，技术延续弱势。淀粉价格回落，潍坊金玉米淀粉价格由2850元/吨跌至2800元/吨附近。基差震荡走强，现货升水扩大。
　　（1）竞价交易持续，成交回落；新季玉米收割在即，增产压力大。中储粮公开竞价交易继续放量，9月至今累计投放76.4万吨，成交45万吨，成交率58.9%；成交回落。国内东北、华北玉米主产区已逐渐成熟，大范围收割将至；一方面种植面积增加，另一方面密植技术提升，玉米总产量压力较大。此外进口玉米再度投放拍卖。
　　（2）港口库存低位，下游企业库存不一。据钢联数据：截至9月11日，北港玉米库存为169.2万吨，环比回落；周度下海量为26.5万吨，环比回升。广东港内贸玉米库存为12.7万吨，环比回落；外贸玉米库存为26.9万吨，环比回升。
　　下游深加工企业库存续落，饲企库存企稳回升；截至9月18日，深加工企业玉米库存为248.1万吨，环比持续回落；饲料企业玉米库存为25.52天，企稳回升。
　　（3）糙米等谷物替代，进口玉米回升。麦玉价差扩大至80上，替代性价比收缩。而糙米替代压力持续。政策稻谷成交低，且价高缺乏替代优势。7月国内进口玉米35万吨，同比增525%；1-7月累计进口135.72万吨，同比增加61.57%；国内玉米进口总量有限，但回升明显。
　　（4）外盘美玉米高位调整。美农9月报告继续调减美玉米产量，调减期末库存；全球期末库存继续调减。受美加息影响，能源价格回落；但美伊争端未解决。美玉米收割继续推进，天气炒作降温；据美农，截至9月13日，美玉米优良率为57%，较上周回升1%，低于去年同期；成熟率为42%，收割率为8%。厄尔尼诺现象或发展为超强事件，且持续至2027年，或影响南美玉米种植。
　　（5）饲料生产强，但玉米配比继续下降；深加工需求偏稳。猪价低迷，养殖亏损扩大。据wind：截至9月18日，外购仔猪养殖利润为-88.09元/头；自繁自养利润为-190.48元/头。随能繁存栏调减完成调控目标，后续调减政策不明；且PSY提升抵消一定能繁减少影响；生猪存栏仍增，去化不及预期。规模厂淘汰再加速：8月能繁存栏为467.14万头，环比持续下降；老猪淘汰为20.3万头，环比大增，且为近年最高；商品猪存栏为3674.86万头，环比再增。中小散淘汰也加速，且8月最严环保政策实施不利。禽类方面，蛋价偏强，养殖盈利仍高；8月鸡苗销量环比回落，同比增加；老鸡淘汰环比增加，同比增加，淘汰日龄延长；在产蛋鸡存栏回落。夏季工业饲料生产量继续增长，但玉米饲用配比下降至28.8%，实际需求或增长有限。
　　深加工企业需求偏稳。淀粉加工企业多亏损，企业开机率维持6成左右。截至9月18日，淀粉加工企业开机率为60.74%，环比回升。淀粉库存为136万吨，累至近年同期最高。酒精加工企业长期亏损，开机率为55.48%，环比回升。下游淀粉糖企业开机率回落，造纸企业开机率回落。
　　（6）后市展望。公开竞价放量、谷物替代且进口再拍卖，供应充足；且新玉米收割将至，增产压力大；下游需求增长受限。玉米偏弱调整。