事件：26H1公司实现收入43.74亿元，同比+6.65%；实现归母净利润4.22亿元，同比+27.42%；实现扣非归母净利润4.21亿元，同比+27.63%。拟每10股派发现金红利2元（含税）。
　　珠宝业务稳健增长，竞争壁垒持续强化。分业务看：1）26H1珠宝业务收入42.61亿元，同比+7.33%，占比97.4%，毛利率26.66%，同比+4.09pct；2）其他业务收入1.14亿元，同比-14.04%，占比2.6%，毛利率54.89%，同比-5.98pct。
　　时尚珠宝稳健增长，盈利结构持续优化。分产品看：1）时尚珠宝产品收入23.26亿元，同比+16.84%，占比53.16%，毛利率27.33%，同比-0.1pct；2）传统黄金产品收入17.26亿元，同比-5.71%，占比39.46%，毛利率18.63%，同比+5.85pct；3）其他产品收入0.3亿元，同比+15.36%，占比0.69%；4）提供加盟及其他服务收入1.79亿元，同比+46.15%，占比4.09%，毛利率96.46%，同比+5.15pct。
　　加盟扩张带动增长，自营盈利显著修复。分渠道看：1）26H1自营收入9.29亿元，同比-17.61%，毛利率为44.86%，同比+13.34pct，26H1自营门店172家，新开5家，关闭17家；2）加盟代理收入25.35亿元，同比+14.24%，毛利率为22.65%，同比+3.54pct，26H1加盟代理店1510家，新开97家，关闭73家；3）网络销售收入5.5亿元，同比+7.43%，毛利率为20.8%，同比+0.75pct。
　　毛利率净利率双升，费用率保持稳定。26H1公司毛利率为27.39%，同比+3.58pct；26H1公司归母净利率为9.65%，同比+1.57pct；26H1公司扣非归母净利率为9.61%，同比+1.58pct。费用率方面，26H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.65%/1.49%/0.91%/0.48%，同比+0.38pct/-0.07pct/-0.17pct/+0.08pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.3/8.4/9.5亿元，同比增速分别为46.5%/15.0%/12.9%，当前股价对应的26年PE为11倍，上调为“买入”评级。
　　风险提示：金价波动风险，门店扩张不及预期风险，行业竞争加剧风险