核心观点：镍
　　【行情复盘】
　　沪镍主力合约NI2611收于123,780元/吨，+1.41%。
　　【重要资讯】
　　据Mysteel，印尼计划于2027年1月4日启动ICOMEX商品交易所，锡和镍铁将纳入首批交易。此举旨在加强国家对自然资源的控制，防止低价出售及转移定价。国有矿业公司预计为首批参与者。金融服务管理局将于9月17日发布规定并正式成立交易所，牌照于1月1日发放。该举措有助于规范出口价格，提升资源收益。
　　据SMM，印尼再度修订镍矿HPM，1.2%镍矿HPM下调45%。由于实际市场价格此前已低于原HPM，本次调整对HPAL冶炼厂实际原料采购成本的影响预计有限。
　　据SMM，印尼能源与矿产资源部（ESDM）正式公布2026年9月下半月镍HMA为16,698.00美元/吨，较9月上半月的16,733.33美元/吨下降35.33美元/吨，降幅0.21%；钴HMA为52,704.33美元/吨，铁矿HMA为1.47美元/吨，铬矿HMA为6.37美元/吨。
　　【市场逻辑】
　　加息预期升温有色普调，镍自身供需驱动偏弱，重心下移，而加息兑现后有所修复。印尼明年仍将坚持一年一次配额审批，但今年增补配额仍未完全审核。供应来看，印尼镍矿HMA9月上半月重心小幅下移，菲律宾矿端供应增加，菲律宾出口对印尼供应出口增加延续但品位偏低，印尼镍生铁供应改善，我国镍生铁产量则有波动，近期辅料价格上涨，NPI利润承压，而印尼因厄尔尼诺镍产区水电供应可能带来扰动，我国精炼镍8-9月供应连续下滑边际压力有减弱，印尼8-9月MHP、高冰镍等中间品供应也在有所收缩。需求端方面，不锈钢产量9月则微有收缩，库存增长放缓。硫酸镍需求偏淡重心缓降，其它需求偏稳。国外精炼镍回升至27.8万吨，国内期货库存偏高波动。
　　【交易策略】
　　美联储加息25bp兑现，点阵图显示年内仍有加息可能，表态偏鹰，镍有所修复反弹，印尼HPM二次修订利于湿法矿税负减负，镍矿配额增补审核仍未完成，而印尼WBN获配额即将恢复生产，印尼镍产区因厄尔尼诺已有湿法项目受到影响，我国精炼镍、印尼中间品供应在8月-9月预计均有收缩减产，9月下半月镍矿基准价小幅偏弱，而硫磺价格松动成本支持转弱，不锈钢旺季表现偏淡近期原料成交价下移，三元需求提振动力不足，LME库存有回升。镍价急跌修复反弹预计延续区间波动，上方12.8-13万元，下方关注12.2-12.3万元支撑。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。
　　核心观点：不锈钢
　　【行情复盘】
　　不锈钢主力合约SS2611收于13,595元/吨，+1%。
　　【重要资讯】
　　据Mysteel，9月17日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14500，跌100；太钢天管14800，平；甬金四尺14300，跌100；德龙14000，平；宏旺14100，跌100。316L冷轧2.0mm价格：太钢29950，平；张浦29600，平。
　　据Mysteel，2026年9月17日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存115.11万吨，周环比下降0.02%，两周连降，降幅收窄。其中冷轧不锈钢库存总量63.71万吨，周环比增加0.35%；热轧不锈钢库存总量51.4万吨，周环比下降0.48%。其中，400系库存降幅明显，无锡400系冷轧以西北大厂代理提货降量为主，地区性市场400系热轧到货减少，整体交投氛围一般。200系和300系全国库存量微增。佛山市场200系冷热轧库存量小幅增多，主因到货增多叠加成交一般，库存有所累积；地区性市场300系冷热轧库存量增多明显，主因市场价格先跌后涨叠加华南钢厂资源到货较多，市场消化不佳，整体库存水平有所累增。
　　【市场逻辑】
　　不锈钢当前核心矛盾在于成本支撑预期的变化，宏观逆风叠加成本支撑松动重心下移。高镍生铁市场继续走弱，钢厂采购意向持续下压，多数钢厂库存充裕，无意大规模补库；Mysteel统计显示，2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量372.08万吨，环比增加14.32万吨，增幅4%。其中300系增幅显著。9月预估排产364.73万吨，环比减少1.98%，同比增加6.44%。具体来看，200系和400系排产环比均有所减少，300系基本持平。需求端有待逐渐淡旺转换。库存方面，最新Mysteel数据显示115.14万吨，周环比下降0.55%，全系别微降库。期货库存来看近期降至7万吨附近，波动下滑。
　　【交易策略】
　　不锈钢反弹，高镍生铁交投最新成交有所发生，价格1045-1050元/镍，钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软采购意向持续下压原料，成本支撑走弱，而最新现货库存降库收窄到货增加300系反增，不锈钢9月排产300系持平，近期又有减产消息出现，旺季当前情况仍显偏弱，刚需为主，后续关注节前备货变化。不锈钢修复反弹但强度一般，下方继续关注13400-13600附近支撑力度，上方暂观14200-14500附近，继续关注原料端变动，及现货需求改善程度。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。