核心观点：锌
　　 【行情复盘】
　　沪锌主力合约ZN2611收于26,280元/吨，+0.38%。
　　【重要资讯】
　　据SMM沟通了解，截至本周四（9月17日)，SMM七地锌锭库存总量为21.35万吨，较9月10日减少0.47万吨，较9月14日减少0.9万吨，国内库存减少。
　　中金岭南(000060)9月16日公告，目前，公司凡口铅锌矿已按广东省应急管理厅相关工作要求完成整改，并经上级安全监管部门逐级验收，将于2026年9月17日起恢复生产。
　　New Century披露2026年半年报，报告显示其2026H1锌精矿产量5.4万吨，同比降低13%。2026H1其生产了4.5万吨可售锌，同比下降13%，原因是入选品位下降、湿季降雨量高于常年均值带来的天气扰动，以及上半年安排的年度计划性检修停产。
　　【市场逻辑】
　　通胀形势提振加息预期，油价回升，锌高位波动加剧，宏观利空兑现略有修复。海外矿端供应扰动较多，进口TC持续负值继续带来一定强支持，国内冶炼厂依旧积极抢购国产锌精矿但国内矿端流通仍显紧张，近期凡口矿复产，国产矿端供应或有改善，锌锭9月预计因检修减产增加产量有所下滑。目前来看硫酸波动走弱，后续仍需注意利润对开工影响。周度数据来看，Zn50国产周度TC均价环比持平于-2100元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降1.60美元/干吨至-126.10美元/干吨，矿端偏紧，但有缓和。需求来看，周度开工均有所回升。SMM七地锌锭库存因逢低采购略有降库。LME库存回升至11万吨上方，现货升贴水波动，锌价转向偏强波动整理。
　　【交易策略】
　　美联储加息兑现，板块分化，锌整理略修复，凡口矿将复产国内矿端供应预期改善，近期锌价显著下跌后，交投回暖，国内现货略有降库，而伦锌库存回升至114250吨附近，注销仓单占比继续下降至13.98%，0-3前一日价差至88.37美元。锌价短期波动整理，下方支撑暂下观25800-26000，上方压力位暂至27000-27500附近，暂时考虑期权价差策略，或多铜空锌。
　　风险提示：上行风险：LME持续挤仓，国内持续显著降库下行风险：美元强势回升，LME库存连续回升，升贴水走弱。
　　核心观点：铅
　　【行情复盘】
　　沪铅主力合约PB2611收于16,130元/吨，+1.86%
　　【重要资讯】
　　据SMM了解，截至9月17日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.19万吨，较9月14日减少0.17万吨，较9月10日减少0.22万吨。
　　据SMM，据了解，近日铅价接连下挫，下游企业按需逢低采购，现货市场流通货源收紧，其中河南地区铅锭库存明显下滑，部分持货商的铅锭预售已排至9月25日后。同时铅期现价差快速收窄，今日河南地区电解铅交割品牌报至对沪铅2610合约贴水20元/吨出厂，而上周二则在贴水100元/吨。
　　据了解，2026年9月4日—9月10日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为70.4%，较上周上升0.76个百分点。
　　据SMM，本周（2026年9月4日—9月10日）三省原生铅冶炼厂综合开工率为63.52%，较上周环比增加0.69个百分点。2026年9月4日-9月10日SMM再生铅四省周度开工率为39.5%，环比下滑1.55个百分点。
　　本周Pb50国产TC（周）持平150元/金属吨，Pb60进口TC（周）下调5美元/干吨至-175美元/干吨。
　　【市场逻辑】
　　美加息预期升温，有色共振调整，铅滞后补跌，逢低采购及宏观利空兑现后出现显著反弹。供应端来看，原再生铅开工小幅增加，因利润修复及原料供应而复产逐渐增多，但价格下跌后后续持续增产可能性受限。需求来看，铅蓄电池企业生产逐步恢复，带动本周开工率回升，近期需求有所恢复但在价格走升后观望情绪有所回升，本周急跌后关注采购修复意愿。最新一期铅锭库存小幅回落。LME铅波动，进口窗口偶有打开可能，预计进口资源压力仍可能继续存在，关注外盘压力。
　　【交易策略】
　　美加息预期兑现，区域供应不均衡现货贴水转升水，逢低采购双节备货降库提振，铅反弹显著，从铅自身来看，原再生铅供应增减波动，铅蓄电池需求有所回升，最新库存继续回落。铅整理修复反弹积极，上方压力暂观16300-16500，下方继续关注15600-15800附近支撑，宏观利空兑现现货支持反弹，阶段偏多。
　　风险提示：上行风险：减产超预期旺季降库明显。下行风险：外盘下行进口压力进一步增加。