研究结论
　　随着2026年美国中期选举临近，现在市场上有部分人预期，民主党可能会同时赢下众议院和参议院，且未来两年民主党掌控国会后，预期美国财政可能会紧缩、赤字会削减。我们认为，民主党同时赢下国会两院的概率有限；同时，就算民主党在未来两年掌控国会，美国财政赤字也很难走向大幅紧缩，更有可能会出现支出扩张导致赤字扩张。
　　首先，对于中期选举，我们认为在众议院共和党有可能不输（可能保留多数席位），而在参议院共和党大概率保留多数席位。较市场预期而言，我们对共和党选情的观点确实较为乐观。我们之所以还保持谨慎乐观的主要原因是近期各类民调数据边际变化有限，没有直接证据证明共和党的选情大幅恶化。参议院的最新民调数据甚至显示民主党的选情在此前更为占优的新罕布什尔州边际恶化，且民主党若要在参议院夺取多数议席，则至少需要在7个摇摆州内拿下5个席位，胜算有限。
　　此外，我们认为，纵使民主党在今年11月的中期选举中同时赢下了众议院与参议院的多数席位，2027、2028年美国财政也很难走上大幅削减赤字的道路。
　　当下，市场存在预期若民主党掌控国会，民主党可能会推动增税。首先，我们认为民主党如果掌控国会，确实有可能不断提出增加税收的法案，但增税法案大概率会被特朗普否决、实际落地概率较低。自2026年开年以来，民主党人确实不断提出增加税收的议案，民主党增税的意图是明确的。4月，参议院民主党领袖舒默等提出恢复美国国税局（IRS）拨款并加强对高收入群体和企业税收监管的法案；5月，众议院筹款委员会民主党首席成员Richard Neal接受采访时表示，已开始讨论若民主党重新掌握众议院，未来两年的税收政策议程。6月舒默、参议院财政委员会民主党首席成员Wyden等人还提出《2026年股票回购问责法》，要求将股票回购消费税税率从1%提高至4%。但是，就算民主党推出了增税法案，特朗普大概率也会在立法程序的最后环节将相关法案否决，因为本届共和党政府的核心业绩就是2025年《大美丽法案》减税，增税不符合其财政政策思路。同时，我们预期民主党很难在国会两院内赢下三分之二的议席，无法推翻特朗普的否决。因此，我们认为增税法案实际落地概率较低。
　　其次，我们预期民主党如果掌控国会，可能会不断推出扩大社保和穷人救济类支出的法案，且特朗普签署相关法案的概率不低。民主党的核心政策之一就是提高各类社会福利，尤其是在特朗普第一任期和2025-2026年本届特朗普政府削弱的医疗补助（Medicaid）、食品券等。若民主党能不断产出扩大社会福利的法案，提交给特朗普签字，特朗普相当于陷入两难：若签署法案，财政赤字会进一步扩大，不利于预算平衡，但若不签署，新闻上可能会经常出现类似“特朗普否决社会福利”的头条，对共和党未来的选情不利。因此，我们预期，特朗普有可能会和80年代的里根总统一样，在承压后签署相关法案。
　　总体来说，我们认为纵使民主党在中期选举后掌控国会，大幅削减赤字的概率也有限。削减财政赤字大致有两条道路，一是增加收入（例如提高税率、扩大税基），二是削减支出（无论是削减社保等强制性支出，还是削减国防或其他政府项目），无论哪条路我们觉得实际落地的难度都较大。但是，我们需要提示，民主党有可能为了阻挠特朗普政府运营，而以政府停摆、美国债务上限等问题作为威胁，逼迫特朗普政府削减自主性支出，可能会让财政赤字边际收缩。
　　风险提示
　　中期选举结果与我们判断不一致的风险。民主党政策议程发生变化的风险