投资要点：
　　事件：福能股份发布2026年中报。上半年公司实现营业收入65.58亿元，同比+2.96%，归母净利润为13.28亿元，同比-0.63%，期内联营企业投资收益同比+1.52亿元，营业外收入同比+0.71亿元。单Q2实现营业收入36.21亿元，同比+10.68%，归母净利润6.78亿元，同比+15.99%。此外，公司发布半年度利润分配方案，拟派发现金红利1.97亿元（含税），约占公司2026H1归母净利润的15%。结合经营数据我们点评如下：
　　绿电：Q2来风改善修复业绩，控参海风利润增长。上半年公司海风、陆风与光伏上网电量分别为16.30、10.99、0.41亿度，同比-1.13%、-4.64%、-2.03%，单Q2分别为6.68、4.51、0.21亿度，同比+21.59%、+18.43%、+1.48%。上半年子公司福能新能源与福能海峡分别实现净利润4.09、3.53亿元，同比-0.74、+0.69亿元。边际上，长乐外海J区（65.6万千瓦）海风项目有序推进。参股方面，因海峡发电平海湾40万千瓦海风项目已于25H2投产，参股公司海峡发电上半年贡献投资收益3.11亿元，同比+0.77亿元；此外，福建宁德核电贡献投资收益1.44亿元，同比+0.43亿元。
　　火电：经营平稳，在建热电项目有序推进。上半年热电联产/燃煤纯凝/燃气发电机组上网电量分别同比+5.58%、+25.31%、+9.11%。上半年子公司鸿山热电/龙安热电/福能贵电分别实现净利润2.88/0.13/0.67亿元，同比+0.42/-0.10/+0.05亿元；晋江气电实现净利润1.68亿元，同比+0.80亿元，或因机组折旧到期所致。边际上，公司在建热电联产煤机2.62GW，以2年建设工期计有望于2027-2028年逐步投产。参股方面，国能泉州热电与石狮热电分别贡献投资收益0.30和0.06亿元，同比-0.09、-0.04亿元，国能神福贡献投资收益（纳入鸿山热电利润）0.91亿元，同比+0.43亿元。
　　投资建议：维持“增增持评评。。公司业绩稳定性较强，并强化股东回报，明年起在建机组将陆续投产。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为28.46、30.87、35.32亿元，分别同比-3.8%、+8.5%、+14.4%，对应9月14日收盘价PE估值分别为10.8x、10.0x、8.7x。以2025年分红比例40%计算，2026/2027年预期股息率分别为3.7%、4.0%。
　　风险提示：项目投产不及预期、用电需求下行、电价及煤价波动、宏观经济风险