福能股份发布2026年中报，上半年实现营业收入65.58亿元，同比+2.96%；归母净利润13.28亿元，同比-0.63%。
　　Q2业绩明显修复。公司上半年实现营业收入65.58亿元，同比+2.96%；归母净利润13.28亿元，同比-0.63%；其中，Q2实现营业收入36.21亿元，同比+10.68%；归母净利润6.78亿元，同比+15.99%。
　　火电电量快速增长，主要火电子公司盈利改善。26H1公司完成上网电量112.10亿千瓦时，同比+9.58%，其中天然气发电、热电联产、燃煤发电分别同比增长9.11%、5.58%、25.31%；26Q2气电、热电联产、燃煤发电上网电量分别同比增长9.68%、4.02%、27.61%。上半年晋江气电实现净利润1.68亿元，同比+92.2%，增加0.80亿元，主要受益于部分机组折旧到期；鸿山热电实现净利润2.88亿元，同比+16.9%，增加0.42亿元；福能贵电实现净利润0.67亿元，同比+7.5%；龙安热电实现净利润0.13亿元，同比-43.3%。
　　Q2来风明显改善。受一季度风资源偏弱影响，26H1公司风电上网电量同比-2.57%，其中海风、陆风分别同比-1.13%、-4.64%；26Q2风电上网电量同比+20.29%，其中海风、陆风分别同比+21.59%、+18.43%，较一季度显著修复。上半年子公司福能新能源实现净利润4.09亿元，同比-15.4%，减少0.74亿元；福能海峡实现净利润3.53亿元，同比+24.2%，增加0.69亿元；三川风电净利润2.47亿元，同比基本持平。此外，公司参股的海峡发电实现净利润8.87亿元，同比+33.1%，有效支撑投资收益增长。
　　盈利水平略有下降，主因费用增加以及其他收益下滑。26H1公司毛利率为27.85%，同比-0.45pct；净利率为25.98%，同比-0.13pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.30%/2.42%/0.82%/2.81%，同比+0.11pct/+0.29pct/-0.21pct/-0.13pct。上半年公司其他收益因政府补助减少而下降0.60亿元，销售及管理费用合计增加0.30亿元，叠加少数股东损益占比有所提升，对业绩形成拖累。公司对联合营企业的投资收益同比增长34.38%至5.93亿元，参股项目盈利增长为业绩提供支撑。
　　盈利预测与估值。上半年公司火电机组电量保持高增，Q2来风改善带动风电业绩修复。当前木兰抽蓄、泉惠热电一、二期、华安抽蓄、南安抽蓄及长乐外海J区风电等项目均处于建设阶段，未来2-3年成长动力充足。维持公司2026-2028年归母净利润预期，分别为29.75、33.31、39.09亿元，同比增长1%、12%、17%；当前股价对应PE分别为10.5x、9.4x、8.0x，维持“增持”评级。
　　风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、海风项目获取和开工进度不及预期等。