核心观点
　　2026年上半年，公司实现营业收入65.58亿元，同比增长2.96%；归母净利润13.28亿元，同比减少0.63%。单二季度来看，公司实现归母净利润6.78亿元，同比增长15.99%，环比增长4.41%，主要系二季度来风情况环比改善的贡献。分业务来看，风电方面，受Q1来风偏弱的影响，风电净利润贡献同比微降0.7%。其中，公司风电全资子公司福能新能源实现净利润4.1亿元，同比下降15.4%；风电控股子公司福能海峡实现净利润3.5亿元，同比增长24.2%。热电业务方面，得益于热电联产项目的顺价能力较强，公司热电板块净利润同比增长11.9%。其中，鸿山热电实现净利润2.9亿元，同比增长16.9%。气电业务方面，晋江气电上半年实现净利润1.7亿元，同比增长92.2%，主要系机组折旧到期叠加替代交易转让成本同比下降的影响。
　　事件
　　福能股份发布2026年半年报
　　2026年上半年，公司实现营业收入65.58亿元，同比增长2.96%；归母净利润13.28亿元，同比减少0.63%；扣非归母净利润13.06亿元，同比减少0.79%；实现加权净资产收益率4.93%，同比减少0.30个百分点；实现基本每股收益0.48元/股。
　　简评
　　Q2来风环比改善，热电利润同比增长
　　2026年上半年，公司实现营业收入65.58亿元，同比增长2.96%；归母净利润13.28亿元，同比减少0.63%。受一季度来风偏弱的影响，风电26H1上网电量同比下降，公司经营业绩同比微降。单二季度来看，公司实现归母净利润6.78亿元，同比增长15.99%，环比增长4.41%，主要系二季度来风情况环比改善的贡献。分业务来看，风电方面，受Q1来风偏弱的影响，风电净利润贡献同比微降0.7%。其中，公司风电全资子公司福能新能源实现净利润4.1亿元，同比下降15.4%；风电控股子公司福能海峡实现净利润3.5亿元，同比增长24.2%。热电业务方面，得益于热电联产项目的顺价能力较强，公司热电板块净利润同比增长11.9%。其中，鸿山热电实现净利润2.9亿元，同比增长16.9%。煤电业务方面，福能贵电实现净利润0.7亿元，同比增长7.5%。气电业务方面，晋江气电上半年实现净利润1.7亿元，同比增长92.2%，主要系机组折旧到期叠加替代交易转让成本同比下降的影响。2026年，公司基数合同转让交易的替代成本为0.375元/千瓦时，同比下降0.0161元/千瓦时。2026H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.30%、2.42%、0.82%和2.81%，同比变化+0.11、+0.29、-0.21和-0.13个百分点。2026年上半年，公司每股拟中期分红0.071元人民币/股，现金分红总额为1.97亿元，约占2026H1归母净利润14.86%。
　　在建装机27-28年陆续投产，风电上网电量同比略降
　　重点在建项目方面，公司控股的东桥热电一期及二期项目、木兰抽蓄及华安抽蓄项目均已开工在建，预计2027~2028年在建项目将陆续投产。此外，公司参股国能泉州及国能石狮扩建项目预计28年陆续投产，有望进一步增厚公司业绩。在能源生产方面，2026年上半年，累计完成发电量118.22亿千瓦时，同比增长9.74%；累计完成上网电量112.10亿千瓦时，同比增长9.58%；累计完成供热量479.59万吨，同比增长3.26%。其中，公司陆上风电、海上风电、天然气发电、热电联产和燃煤发电分别实现发电量11.23、16.64、14.97、34.35和40.62亿千瓦时，同比变化-4.58%、-1.53%、+9.17%、+5.51%和+25.48%。
　　投资收益稳健增长，热电联产彰显经营韧性，维持“买入”评级
　　2026年上半年，公司实现投资收益5.96亿元，较去年同期增长6.72%。公司投资收益来源主要为参股新能源发电、火电及核电企业，利润贡献相对稳定。2026年Q2，动力煤市场价格整体上行，公司热电联产业务顺价能力较强，彰显经营韧性。伴随公司控参股机组建设进程的推进，公司经营业绩有望进一步增厚。我们预测公司2026年至2028年归母净利润分别为29.56亿元、32.53亿元、38.48亿元，对应摊薄EPS为1.1元/股、1.2元/股、1.4元/股，维持“买入”评级
　　风险分析
　　风电来风较差的风险：公司风电项目收益以及部分投资收益依赖于福建省来风情况，2023年上半年，风电来风较差，如果风电来风情况无所改善，公司业绩将面临下降的风险。
　　海风竞配降低电价的风险：如果海风竞配竞争加剧，风电上网价格持续走低，公司新增风电机组上网电价将有所下降，进一步拉低公司整体上网电价水平，降低公司业绩。
　　投资收益增长不及预期：如果公司参股企业发展受挫，公司投资收益或将不及预期，公司业绩增长也将低于预期水平