收入端基本持平，利润阶段性承压。2026H1公司实现营业收入98.75亿元，同比+0.75%；归母净利润9.26亿元，同比-9.31%；扣非归母净利润7.69亿元，同比-14.59%。Q2单季实现营业收入48.42亿元，同比-0.92%；归母净利润4.29亿元，同比-14.39%；扣非归母净利润3.59亿元，同比-18.69%。
　　分产品来看：沙发品类领跑，产品结构持续优化。2026H1沙发/卧室/集成/定制收入分别为64.5/16.9/8.3/3.4亿元，同比分别+13.8%/-0.1%/-29.05%/-38.7%。公司在业内率先推出并普及云感舒弹棉，差异化产品带动沙发收入较快增长，核心品类占比提升有助于优化整体产品结构。渠道端，公司全球品牌专卖店近6000家，LAZBOY聚焦高端功能沙发，顾家乐活面向大众市场并持续加深下沉市场渗透，多品牌矩阵协同发展。
　　分地区来看：外销延续双位数增长，内销毛利率提升。2026H1公司外销收入50.7亿元，同比+19.0%；北美、欧洲、东南亚等区域业务稳步扩张，外贸床垫与跨境电商在多个区域市场实现从0到1的突破。内销方面，公司持续优化渠道与门店结构，2026H1内销毛利率42.1%，同比+2.55pct，内销盈利能力改善。
　　费用率有所上行，研发投入持续加码。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/1.6%/2.4%/1.0%，同比+0.5pct/基本持平/+0.4pct/+1.2pct；2026H1归母净利率9.37%，同比-1.04pct。财务费用率上升主要系汇兑损失增加；研发费用率上升系公司持续加大研发投入，截至2026H1累计持有专利超3000项，上半年新增授权专利400余项，重点突破功能铁架与智能电控一体化核心技术，推动高端智能产品规模化落地。随着汇率影响趋于平稳，盈利有望逐步修复。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润为19.71、21.38、23.78亿元，同比+10.1%、+8.5%、+11.2%，对应2026年9月11日收盘价的PE为10.8、9.9、8.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、下游地产及消费需求不及预期、汇率大幅波动、海外贸易政策变化