投资要点：
　　事件：大唐发电发布2026年中报，公司上半年实现营业收入584.18亿元，同比+2.14%，归母净利润55.09亿元，同比+20.31%。其中，单Q2实现营业收入281.47亿元，同比+4.30%，归母净利润26.16亿元，同比+11.76%。此外公司拟实施中期分红，每股派发现金红利0.068元（含税），占上半年归属普通股东净利润25.38%。
　　火电：受电价下行影响，煤电度电盈利小幅下滑。上半年公司煤电、气电上网电量分别为887.83、98.09亿度，同比+1.6%、+16.8%，利用小时同比-23h、-200h，其中二季度煤电、气电电量同比+2.5%、+11.8%。上半年公司平均上网电价430.92元/兆瓦时（含税），同比-3.05%（同比-14元/兆瓦时），Q1为同比-22元/兆瓦时、Q2为同比-5元/兆瓦时。二季度电价降幅收窄但电煤成本上涨，Q1、Q2公司毛利率分别为19.66%、18.88%，同比+2.88pct、-1.65pct。上半年公司煤电、气电板块利润总额分别26.0、4.2亿元，同比-5.5、+2.9亿元，对应度电利润总额0.029、0.043元/度，同比-0.007、+0.028元/度。
　　绿电&水电：风光利润下滑，水电业绩提升。风光上半年利润总额分别达15.7、2.5亿元，同比-3.7、-1.5亿元，对应度电利润总额分别为0.138、0.067元/度，同比-0.034、-0.047元/度。水电板块上半年实现上网电量同比+17.05%，主要由于重庆、云南来水优于同期，利润总额17.3亿元，同比+5.2亿元，度电利润总额为0.11元/度，同比+0.02元/度。
　　其他板块：控股电解铝公司利润大增，投资收益整体稳定。上半年公司其他板块利润总额同比+9.9亿元，主要由于电解铝公司利润增长，H1公司控股呼和浩特铝电实现净利润8.06亿元。此外，上半年公司联营企业投资收益为8.86亿元，同比+0.77亿元，其中参股公司宁德核电、塔山煤矿分别贡献投资收益6.57、2.68亿元，同比+1.85、-0.50亿元。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为80.67、86.77、91.72亿元，分别同比+9.2%、+7.6%、+5.7%，对应9月14日A股收盘价PE估值分别为13.0x、12.1x、11.5x，对应港股收盘价PE估值分别为5.3x、5.0x、4.7x。根据分红规划测算2026、2027年港股预期股息率分别为7.2%、7.8%。
　　风险提示：动力煤价格回升、原材料价格上行增加风机与光伏组件成本、用电需求不及预期、市场化交易导致电价波动、宏观经济风险