事件：公司发布2026年中报。2026H1实现营收25.39亿元（同比+15.98%），归母净利润1.37亿元（同比+3.25%），扣非归母净利润1.35亿元（同比+4.19%）；1Q/2Q2026分别实现营收11.42/13.97亿元，同比+13.0%/+18.5%，分别实现归母净利润0.72/0.65亿元，同比+25.2%/-13.6%。二季度收入增速环比提升，利润端受汇兑干扰承压。
　　外销高增叠加海外基地减亏，境外业务量利齐升。2026H1公司外销收入19.82亿元（同比+20.8%），毛利率20.7%（（同比+1.7pct），公司全面升级TOP国家TOP客户2.0管理体系，商机转化率持续提升；越南基地26H1实现净利润0.22亿元，罗马尼亚基地亏损0.21亿元（2025年全年亏损0.54亿元），海外基地降本增效、减亏持续推进。目前海外库存周期步入尾声，下半年订单有望保持稳健增长。
　　内销平稳增长，自主品牌建设稳步推进。2026H1内销收入5.52亿元（同比+2.1%），毛利率26.0%（（同比-3.4pct）。公司持续推进产品迭代升级，FLOW550旗舰产品升级、沃克300主销产品推出，形成全价格带覆盖格局；品牌端推进全域内容营销，线上聚焦核心爆品做流量转化，线下加快自主渠道品牌化建设，TOB业务深化区域渠道商落地服务并布局零售旗舰店。收入增速阶段性放缓主要系家居终端需求疲软，毛利率承压主要系原材料价格提升及产品结构变化。
　　费用率管控优异，盈利韧性显现。2026H1公司毛利率21.92%（（同比+0.10pct），净利率5.42%（（同比-0.62pct）。2026Q2毛利率22.0%（（同比-0.85pct），归母净利率4.6%（同比-1.7pct）。费用端，2026H1期间费用率15.87%（同比+0.35pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79%/4.31%/2.63%/2.14%，同比分别-0.51/-0.81/1.08/+2.75pct。销售、管理、研发费用率均呈下行趋势，财务费用率上升主要系汇兑损失扩大所致，剔除财务费用波动后费用管控优异。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.22、4.21、4.99亿元，分别同比+38.3%、+30.7%、+18.6%，对应2026年9月14日收盘价的PE为10.4、8.0、6.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：关税政策变化、汇率波动、原材料价格上涨、下游需求复苏不及预期。