事件：永艺股份发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入25.39亿元，同比增长15.98%；归母净利润1.37亿元，同比增长3.25%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长4.19%。其中26Q2公司实现营业收入13.97亿元，同比增长18.53%；归母净利润0.65亿元，同比下降13.57%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比下降13.47%。
　　26H1行业格局分化，外销业务快速增长
　　2026年上半年，办公椅与沙发两大主业所处的家具制造行业呈现“外销承压转移、内销存量博弈”的分化格局。办公椅出口端受供应链外迁影响持续调整，中国办公椅在美国进口市场的份额从2018年的68.4%降至2025年的16.4%，越南等国家承接比例大幅提升，全球供应链格局加速多元化；内销端则受益于国民腰椎健康意识觉醒、悦己消费升级及AI+智能座椅等技术渗透，人体工学椅市场规模加快增长、头部品牌集中度稳步提升。与此同时，沙发（软体家具）行业已从新房增量驱动的快速扩张阶段转入存量房翻新与产品力驱动的存量竞争时代，叠加中东地缘冲突扰动出口，2026H1中国沙发出口额同比下降7.7%。
　　26H1公司外销、内销分别实现收入19.82、5.52亿元，分别同比+20.76%、+2.06%，其中外销收入同比大幅增长，主要得益于公司深化大客户价值营销并强化产销协同以提高商机转化率，同时积极开拓非美等薄弱及新兴市场、推动销售组织“走出去”以提升目标市场渗透率。
　　26H1毛利率小幅波动，原料与汇兑因素压制盈利
　　盈利能力方面，26H1公司毛利率为21.92%，同比增长0.10pct；26Q2公司毛利率为21.98%，同比下降0.85pct。
　　期间费用方面，26H1公司期间费用率为15.87%，同比增长0.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79%/4.31%/2.63%/2.14%，同比分别-0.51/-0.81/-1.08/+2.75pct。26Q2公司期间费用率为16.04%，同比增长0.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.87%/4.03%/2.73%/2.41%，同比分别-0.38/-1.08/-0.76/+2.70pct。
　　综合影响下26H1公司净利率为5.42%，同比下降0.62pct；26Q2公司净利率为4.61%，同比下降1.73pct。26H1、26Q2净利率同比下降，主要系报告期内人民币持续升值导致公司汇兑损失大幅增加，叠加大宗原材料价格上涨对毛利率形成挤压，公司通过与客户协商调价等方式对成本压力形成一定对冲。
　　投资建议：公司为办公椅ODM出口龙头，海外新客户、新渠道、新项目驱动，内销自有品牌有望成为第二增长曲线。我们预计永艺股份2026-2028年营业收入为56.62、65.73、75.95亿元，同比增长15.97%、16.09%、15.55%；归母净利润为3.09、4.04、4.98亿元，对应PE为10.8X、8.3X、6.7X，给予26年13xPE，对应12.09元目标价，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外需求下滑风险；海运风险等。