投资要点：
　　公司发布2026年中报，业绩符合预期。2026H1收入25.39亿元，同比增长15.98%，归母净利润1.37亿元，同比增长3.25%；2026Q2收入13.97亿元，同比增长18.53%，归母净利润0.65亿元，同比下滑13.57%。2026H1公司汇兑损失净增加6888万元，还原汇兑影响后，经营利润表现亮眼。
　　公司外销α正在兑现，看好外销利润率修复。2026H1公司外销收入19.82亿元，同比增长20.7%，收入占比78.1%，2026年外销增长提速。公司坚持“数一数二”市场战略不动摇，全面升级TOP国家TOP客户2.0管理体系，围绕客户分级、产品匹配、商机管理三大维度精细化运营，深入推进大客户价值营销全覆盖，加快拓展新市场、新渠道、新客户。持续建设并充分发挥海外生产基地优势，越南基地竞争优势显著，罗马尼亚基地自2023年投产以来加快新品导入和产能爬坡，巩固和提升存量客户业务份额，同时积极开拓新客户。大力开拓非美市场，加快推进销售组织“走出去”，围绕薄弱市场和新兴市续布局多个海外办事处，提高对客户需求的洞察和响应速度，加快提升目标市场渗透率。
　　积极拓展国内市场，提升品牌心智。2026H1公司内销收入5.52亿元，同比增长2.0%，内销收入占比为21.7%。公司持续优化“品牌牵引、产品经营、内容营销、渠道协同、服务闭环”的全链路经营模式。在产品端，持续升级FLOW 550旗舰产品，迭代推出沃克300主销产品，产品美学与功能体验明显提升，形成“沃克-FLOW”全价格带覆盖格局。在渠道端，线上聚焦天猫、京东、抖音等平台，强化产品经营理念，促进流量有效转化；线下加快自主渠道品牌化建设，2B业务持续深化区域渠道商落地服务和业务开拓，同时着力突破标杆大客户；加快线下旗舰店等零售渠道布局，同步深化终端标准化建设与标杆门店打造，推动市场份额和品牌影响力实现双重跃升。
　　规模效应、管理变革等作用下，在原材料上涨背景下2026H1毛利率同比仍有提升。2026H1公司毛利率为21.92%，同比提升0.10pct，净利率为5.42%，同比下滑0.62pct。2026Q2公司毛利率为21.98%，同比下滑0.84pct，环比提升0.12pct，Q2毛利率同比下滑主要系原材料成本上涨所致。2026H1公司期间费用率为15.83%，同比提升0.30pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.77%、4.29%、2.64%、2.13%，分别同比-0.53、-0.82、-1.06、+2.72pct，2026H1财务费用率同比提升主要系汇兑损失同比净增加6888万所致，还原汇兑影响后，2026H1经营利润表现亮眼。
　　公司持续修炼内功，外销α正在兑现，产品力领先，绑定优质客户资源，海外基地助力份额提升，非美市场打开成长空间；悦己消费催生人体工学椅高潜赛道，永艺内销品牌乘势而起。考虑汇兑、原材料涨价等影响，我们略下调2026-2028年公司归母净利润预期为3.34、4.25、5.10亿元（前值为3.65、4.50、5.36亿元），2026-2028年同比增速分别为43.5%、27.4%、19.8%，对应PE分别为10、8、6倍，考虑公司估值具备性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端消费修复不及预期，内销品牌竞争加剧、