耐世特是一家拥有百年历史的汽车转向系统全球供应商，正凭借其深厚的技术积累，从传统转向件供应商向线控技术龙头和全球智能底盘供应商转型，有望充分受益于汽车电动化、智能化浪潮，首次覆盖给予“增持”评级。
　　汽车转向系统领先企业，引领全球线控技术发展。公司聚焦转向系统，电动助力转向（EPS）是当前最主要的收入来源，占营收的80%以上。此外，公司传统产品矩阵还包括转向管柱和动力传动系统等，新布局业务包括线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）和电子机械制动（EMB）等。公司客户资源丰富，覆盖全球超过60家整车制造商，包括通用、斯特兰蒂斯、福特、宝马、雷诺日产等国际巨头，以及比亚迪、理想、小鹏等中国主流新能源品牌，深度嵌入全球核心供应链。
　　行业向高端化、线控化方向发展，国产替代空间大。乘用车领域电动助力转向（EPS）渗透率接近99%，EPS产品正向高价值的齿条式电动助力转向（R-EPS）和双小齿轮式电动助力转向（DP-EPS）升级。线控转向（SbW）通过电信号取代机械连接，是汽车转向系统未来的发展方向，2025年新国标（GB17675-2025）已为行业发展扫清关键障碍。后轮转向（RWS）能显著提升车辆操控性，正从高端车型向中低价位车型快速渗透。竞争格局来看，转向系统市场目前由少数外资及合资企业主导，随着智能化发展内资企业正迎来“国产替代”的窗口期。市场规模方面，EPS市场规模稳中有升，而SbW为未来主要增量，预计到2030年SbW中国市场规模有望突破300亿元。
　　在手订单充沛，积极推进EPS高端化+SbW/RWS/EMB量产。（1）产品结构升级：公司积极向高价值的EPS高阶产品（R-EPS/DP-EPS）升级，不断推进线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）以及电子机械制动（EMB）的订单和量产落地。（2）在手订单充沛：公司在手新业务订单充足（每年约50-60亿美元），且订单区域结构持续优化，来自中国整车厂商的订单占比快速提升，已成为核心增长引擎。（3）财务回归稳健：2020年至2023年，受多重因素影响公司利润率跌至历史低位，但2024-2026年上半年，随着新项目投产和成本优化，公司营收与利润双双恢复增长，盈利修复确定性显现。
　　给予“增持”投资评级。公司正凭借其在线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）及电子机械制动（EMB）等高价值产品上的技术领先和订单突破，精准卡位汽车智能化核心赛道，预计26-28年实现利润1.7/2.0/2.3亿美元，首次覆盖给予“增持”投资评级。
　　风险提示：宏观与行业周期波动风险、竞争加剧与盈利空间挤压风险、技术迭代与研发滞后风险和前瞻业务商业化落地不及预期风险等。