2026H1盈利性改善，利润超出预期；新获订单超预期、全年有望实现60亿美元订单。耐世特上半年收入23亿美元，同比增长3.9%。就外币换算和商品补偿增加进行调整后，收入增长0.8%，跑赢市场180个基点。分产品看，EPS/CIS/HPS/DL等产品收入分别为16.2/2.2/0.8/4.0亿美元，同比+7%/-3%/-8%/+1%。北美/亚太/EMEASA/其他地区收入占比分别为50%/30%/19%/0.2%，北美和EMEASA地区收入分别跑赢市场240/570个基点。订单方面，公司上半年斩获33亿美元新订单，超出预期，全年有望实现超出60亿美元的新增订单。
　　盈利性方面，公司上半年实现12%的毛利率，同比/环比提升0.4pct/0.7pct；毛利润同比增长7.5%至2.78亿美元。经调整EBITDA为2.6亿美元，同比增长14.1%，EBITDA利润率为11.3%，同比提升1.0pct。北美/亚太/EMEASA地区EBITDA利润率分别为7.3%/16.9%/12.2%。盈利能力的提高主要受有利外汇变动、客户关税补偿及其他经营绩效所带动。耐世特2026H1归母净利润同比大幅增长35.2%至8581万美元，归母净利润率同比提升0.9pct至3.7%。
　　上半年线控转向投产两个项目，从定点阶段迈向量产阶段，再获中国新订单。1）量产方面，上半年理想L9、北美某辆Robotaxi已经开始投产。我们预计此前获得的中国主机厂客户的另一个订单，以及另一家领先中国主机厂的首个线控转向订单也将陆续投产。2）订单方面，公司上半年又获得了一家中国头部整车OEM的线控转向定点，涵盖手感模拟器和轮端执行器。至此，公司当前在亚太地区已获得4个线控转向项目定点、与一家客户处于开发阶段；在北美地区与两家客户处于开发阶段；在欧洲地区已获得定点、尚未进入量产。展望未来，我们认为线控转向市场方兴未艾，特斯拉Cybercab的推出也有望进一步带动市场需求，公司有望持续获得更多的线控转向定点。3）产品方面，公司的线控转向器业务线中，新推出了高置直驱线控转向手感模拟器（HMDD），通过将高置电机布置、直驱响应速度与中心毂设计相结合，HMDD实现了更大的设计自由度、高品质转向手感，以及跨车型平台的可扩展集成能力。
　　投资建议：我们认为公司收入端长期有望乘电动化及智能化大势，保持稳健增长，并有望成为线性转向系统量产第一梯队。我们预计公司2026-2028年收入分别为48/51/53亿美元，归母净利润为1.8/2.3/2.5亿美元，同比+79%/+27%/+6%。我们给予公司目标价7.41港元，对应26年13x P/E，维持“买入”评级。
　　风险提示：盈利性恢复慢于预期、新能源车渗透率提升不及预期、高阶智能驾驶落地速度慢于预期、汇率风险、通胀影响超出预期风险、美国新能源汽车政策风险。