一、组合策略收益跟踪
　　本周模拟组合收益普遍回落，但信用风格组合表现整体优于对应利率风格组合。利率风格组合中，产业超长型、城投短端下沉策略周度收益靠前，读数分别为0.01%、-0.02%；信用风格组合中，产业超长型、券商债久期策略领先，周度收益分别达到0.19%、0.08%。
　　分重仓券种看，利率及长端二级资本债重仓策略收益明显下滑。信用风格存单重仓组合收益均值下行6.6bp至0.04%；城投重仓组合平均收益降低6bp至0.07%，本周超长端追多情绪收敛，导致哑铃型策略收益降至0.06%，而短端下沉策略收益反而超过中长端；二级资本债重仓组合收益均值降至0.06%，环比跌幅约9.5bp，中长及超长端二级资本债赔率偏低，本周行情以震荡为主，久期、子弹型策略的表现分化收敛；超长债重仓策略平均收益大幅下滑15bp，城投、产业及二级超长型策略收益分别为0.07%、0.19%和0.04%。
　　收益来源方面，超长端策略资本利得空间压缩。半数信用风格组合年化票息降至年内低点，城投哑铃型、产业超长型组合票息已创历史新低，而二级超长型、城投超长型组合距离去年7月底仅剩5bp、1.3bp的安全垫。相比之下，城投短端下沉、商金债子弹型策略较年内低点分别仍有4.5bp、3.7bp的收益空间。此外，本周组合票息贡献分散在20%-100%区间，其中，二级超长型、混合哑铃型策略收益几乎由票息支撑。
　　二、信用策略超额收益跟踪
　　近四周，城投哑铃策略维持领先，但超额收益逐步收敛。具体来看，城投哑铃型、久期及短端下沉策略累计超额收益分别达到5.9bp、1.6bp和0.9bp。银行次级债重仓策略累计超额悉数转负，尤其是二级债久期策略读数达-5.7bp，进入收益低位震荡区间后，长二永易跌难涨，扛跌能力不及同期限普信债，此前久期弹性的优势成为双刃剑。
　　从策略期限来看，中长端、超长端策略普遍缺乏超额收益。短端方面，存单策略跑输基准幅度进一步走阔，而城投下沉策略超额收益持续升至今年高点；中长端方面，多数策略超额收益转入负区间，其中，商金债子弹型组合读数降至-2.2bp，且该策略自6月以来基本维持负超额，而二级债下沉、券商债下沉策略连续多周跑输基准，城投、券商债久期策略则存在小幅正项超额；超长端方面，城投、产业及二级超长型策略超额收益分别回落至-9.7bp、2.1bp和-13bp。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差。