宏观：9月10日，因美国媒体报道称白宫尚未就对铜金属征收关税做出决定，此外机构普遍预期美国9月加息，导致铜铝等有色金属价格整体下跌。
　　供应：几内亚矿端扰动持续，进口成本预期上移支撑氧化铝价格；但国内开工高位、复产预期叠加库存压力未解，氧化铝供应宽松现实压制上方。国内电解铝总量受4500万吨政策约束，运行产能接近满产，几乎没有闲置产能可以复产。海外扩张又受到电力供应、基础设施和地缘政治的多重制约。工信部明确表态，2026年电解铝继续严格执行产能上限，新增产能只能通过等量或减量置换实现。预计9月电解铝产能运行平稳，原铝供应变动有限，铝水比维持高位，铝锭供应偏紧。
　　需求：国内下游需求预计改善，消费逐渐走出淡季，但年内淡旺季弱化，9-10月的旺季提振或较为温和。预计新能源、储能及其配套设施需求维持较快的增长势头，但光伏和风电受装机明显回落影响。而铝材出口维持较高数量级，海关数据显示，2026年前8个月累计出口达到466.5万吨，同比增长16.7%，较去年同期接近400万吨的规模明显增加。本轮出口增长首先受到全球供应端扰动推动。中东海湾地区是重要的铝生产和出口基地，战争以及航运风险导致当地部分生产和出口受到影响，海外市场供应趋紧。
　　库存：内外库存都在继续去化，随着旺季到来和需求好转，后期去库或加快。
　　观点：几内亚矿端扰动持续，进口成本预期上移支撑氧化铝价格；但国内开工高位、复产预期叠加库存压力未解，氧化铝供应宽松现实压制上方。国内电解铝总量受4500万吨政策约束，运行产能接近满产，几乎没有闲置产能可以复产。海外扩张又受到电力供应、基础设施和地缘政治的多重制约。工信部明确表态，2026年电解铝继续严格执行产能上限，新增产能只能通过等量或减量置换实现。预计9月电解铝产能运行平稳，原铝供应变动有限，铝水比维持高位，铝锭供应偏紧。国内下游需求预计改善，消费逐渐走出淡季，但年内淡旺季弱化，9-10月的旺季提振或较为温和。预计新能源、储能及其配套设施需求维持较快的增长势头，但光伏和风电受装机明显回落影响。而铝材出口维持较高数量级。本轮出口增长首先受到全球供应端扰动推动。中东海湾地区是重要的铝生产和出口基地，战争以及航运风险导致当地部分生产和出口受到影响，海外市场供应趋紧。铝价短期受宏观消息影响回调，但预计调整空间有限。
　　策略：中线多单继续持有，场外借回调买入，中期沪铝2611参考支撑位23000元/吨左右。