周度观点及策略
　　宏观：9月10日，因美国媒体报道称白宫尚未就对铜金属征收关税做出决定，此外机构普遍预期美国9月加息，导致铜等有色金属价格整体下跌。
　　供应：上周进口铜精矿加工费TC进一步下跌至-210美元/干吨以下，说明全球铜矿供应极度紧缺。智利国家铜业委员会（Cochilco）9月10日表示，智利国有铜业公司（Codelco）7月份铜产量为11.28万吨，同比下降近5%。必和必拓（BHP）控股的埃斯孔迪达（Escondida）铜矿产量大幅下滑22%，降至8.94万吨。而科拉华西（Collahuasi）铜矿产量则同比增长12%，达到3.84万吨。由于冶炼费极度倒挂，冶炼厂冶炼亏损，预计后期精炼铜产量有望继续下滑。
　　需求：随着下游逐步进入“金九银十”传统消费旺季节点，应用端需求提升或将逐步释放，进而带动下游铜材加工企业开工提产，但铜高价抑制效应外加原料端约束仍在一定程度上影响下游生产的增速。上周铜价受消息影响回调，但预计任何回调都不太可能破坏由矿山供应受限以及AI数据中心、电气化和能源转型需求押注支撑的长期牛市。后续关注美国关税政策落地情况、纽约商品交易所库存流向以及实物溢价变化，这些因素将决定铜价短期调整的深度与长期涨势的持续性。
　　库存：在9月相关关税裁定明确之前，非美地区库存偏紧状况暂时难有根本性缓和。
　　观点：宏观方面，因美国媒体报道称白宫尚未就对铜金属征收关税做出决定以及机构普遍预期美国9月加息等，导致铜等有色金属快速下跌。此前由于市场预期特朗普将对阴极铜等精炼铜产品，以及铜精矿征收关税，交易商和工业买家纷纷在美国囤积库存，将铜价推至历史高位。行业方面，近期南美主产国铜矿产量下滑及赞比亚Q3粗炼产能检修加深了原料端供应担忧，进口铜精矿加工费负值进一步扩大，粗铜和阳极板加工费回落，显示出冶炼原料端紧张程度有所加剧，预计精铜产量增速放缓。随着下游逐步进入“金九银十”传统消费旺季节点，应用端需求提升或将逐步释放，进而带动下游铜材加工企业开工提产，但铜高价抑制效应外加原料端约束仍在一定程度上影响下游生产的增速。上周铜价受消息影响回调，但预计任何回调都不太可能破坏由矿山供应受限以及AI数据中心、电气化和能源转型需求押注支撑的长期牛市。后续关注美国关税政策落地情况、纽约商品交易所库存流向以及实物溢价变化，这些因素将决定铜价短期调整的深度与长期涨势的持续性。
　　策略：中线多单仍可持有，沪铜2611参考支撑位在105000元/吨左右