事件：公司发布2026年中报。
　　2026年上半年，公司实现营业收入15.67亿元/-12.88%；归母净利润3.83亿元/-25.69%；扣非归母净利润3.42亿元/-29.35%。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入8.05亿元/-13.55%；归母净利润1.53亿元/-24.53%；扣非归母净利润1.15亿元/-37.52%。面对血液制品行业因集采扩围、医保支付方式改革、医保控费及增值税政策调整等多重因素叠加带来的严峻挑战，公司通过短期降本增效、长期结构转型、产品结构调整等方式保障企业稳健发展，展现出较强的发展韧性。根据公司2026年半年度利润分配预案，公司拟以总股本18.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），拟分配现金红利总额预计为3.65亿元，积极回报股东。
　　血制品业务：多措并举推进血浆采集，10%新工艺静丙获批上市。
　　在采浆方面，2026H1公司多措并举积极推进血浆采集工作，武隆、贺州、博白、邓州、杞县、襄城共6家单采血浆站在报告期内顺利通过了单采血浆许可证的换发，实现采集血浆936.63吨/+16.55%，增幅高于同行业平均水平，为血液制品业务的稳健增长奠定了坚实基础。同时，根据公司投资者关系记录，公司计划在“十五五”期间积极申请新建单采血浆站，争取在“十五五”期间获批新浆站。在研发方面，报告期内，公司新工艺静注人免疫球蛋白（10%）获批上市，新工艺静注人免疫球蛋白（5%）规格已完成发补问题的回复；皮下注射人免疫球蛋白已完成临床前沟通交流；人凝血因子Ⅸ已完成上市前沟通交流，产品研发稳步推进。
　　疫苗业务：核心品种批签发稳步落地，在研管线持续丰富。
　　截至2026年9月11日，公司年内已取得流感疫苗批签发30批、狂犬疫苗批签发4批，后续将合理组织产品供应，保障市场接种需求。公司研发的新型佐剂流感病毒裂解疫苗和新型流感病毒mRNA疫苗分别于2026年6月和9月获批临床，其中，佐剂流感疫苗通过引入佐剂系统，旨在进一步增强机体免疫应答；流感病毒mRNA疫苗则采用mRNA技术路线，在抗原设计和疫苗株更新等方面具有一定的技术应用潜力，有望进一步丰富公司不同技术路线和不同适用人群的流感疫苗产品储备。其他在研品种方面，Hib结合疫苗和重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）分别于2025年8月和2026年1月获批临床，吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗正在推进Ⅲ期临床试验。
　　参股公司：贝伐珠单抗收入高增，多品种上市申报与临床有序推进。
　　2026年以来，公司参股公司华兰安康积极推进创新药和生物类似药的销售及研发工作：贝伐珠单抗2026H1实现销售收入1.79亿元，同比增长204.32%；地舒单抗和阿达木单抗分别于2025年12月和2026年1月提交了上市申请，目前正在CDE技术审评中；曲妥珠单抗已完成Ⅲ期临床研究，拟提交上市申请；帕尼单抗、伊匹木单抗、BCMA/CD3双抗、PD-L1/TGF-β双功能融合蛋白处于Ⅰ期临床阶段；Claudin18.2单抗、帕博利珠单抗已取得临床批件，待开展临床试验。上述项目有望为公司培育新的利润增长点，助力公司长期发展。
　　投资建议：我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为-9.1%、9.7%、10.0%，归母净利润的增速分别为-15.1%、14.6%、16.3%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为14.00元，相当于2026年32倍的动态市盈率。
　　风险提示：行业政策调整及药品降价风险、产品市场推广及销售不及预期、流感疫情的不确定性、浆源拓展不及预期、新产品研发进度不及预期。