核心观点
　　公司发布2026年半年报，上半年血液制品业务受多重因素影响，收入及利润端同比下滑；采浆量实现较快增长，为后续产品供应及收入增长奠定基础。上半年狂犬疫苗销售同比增长，流感疫苗处于销售淡季。研发方面，10%新工艺静丙获批上市，血液制品及疫苗方面多个研发管线持续推进。预计随着产品价格逐步趋稳、浆站经营效率持续提升，公司血制品业务有望保持稳健经营趋势；下半年疫苗业务进入销售旺季，期待流感疫苗持续放量。参股公司华兰安康贝伐珠单抗销售快速增长，多款生物类似药处于审评阶段，有望贡献业绩增量。
　　事件
　　公司发布2026年半年报，业绩符合预期
　　8月29日，公司发布2026年半年报，上半年实现：1）营业收入15.67亿元，同比下降12.88%；2）归母净利润3.83亿元，同比下降25.69%；3）扣非归母净利润3.42亿元，同比下降29.35%；4）基本每股收益0.21元。业绩符合预期。
　　公司2026年半年度利润分配方案为：以总股本18.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），拟分配现金红利总额3.65亿元（含税）。
　　简评
　　多重因素叠加，导致收入及利润端同比承压
　　26Q2公司营业收入8.05亿元，同比下降13.55%；归母净利润1.53亿元，同比下降24.53%；扣非归母净利润1.15亿元，同比下降37.52%。26Q2及26H1公司收入及利润端均呈现同比下滑趋势，主要由于：1）血液制品行业受集采扩围、医保支付方式改革、医保控费等因素影响，终端需求景气度下行，行业整体销售承压、价格下降，对毛利率形成冲击；2）供给端行业采浆量持续增长，部分产品出现供大于求的局面，进一步加剧市场竞争；3）增值税率调整对产品成本及盈利水平产生一定影响。
　　血液制品业务：收入及毛利率同比有所承压，采浆量实现快速增长
　　2026年上半年，公司血液制品业务收入15.23亿元，同比-12.30%；毛利率45.96%，同比-5.73pct。分产品看，人血白蛋白收入6.49亿元，同比-6.60%；毛利率50.10%，同比-2.43pct；静丙收入3.91亿元，同比-13.72%，毛利率34.15%，同比-6.47pct；其他血液制品收入4.83亿元，同比-17.94%，毛利率49.96%，同比-9.25pct。各产品线收入及毛利率均有不同程度承压，其中白蛋白收入降幅相对较小，静丙及其他血液制品受价格及需求影响降幅较大。
　　公司上半年积极推进血浆采集工作，26H1实现采浆936.63吨，同比+16.55%，增速高于行业平均水平。截至26H1末，公司下属单采血浆站28家（不含分站），分布于河南（12家）、广西（4家）、贵州（1家）、重庆（11家）四个省、自治区、直辖市；2025年采浆量超过100吨的单采血浆站有四个，成熟期浆站的年平均采浆量位居国内其他血浆站前列。生产方面，公司加快血浆投产，持续提升产品收率及综合收益，并根据市场需求适时调整生产策略。华兰生物医药研发及智能化生产基地投产后，公司规模优势将进一步显现。
　　疫苗业务：上半年处于流感疫苗淡季，期待下半年进一步放量
　　2026年上半年，公司疫苗制品业务收入0.40亿元，同比-29.54%。其中流感疫苗实现收入238.56万元，同比下降90.86%，主要由于去年同期流感活动性较强，流感疫苗销量同比高基数所致。狂犬疫苗收入0.40亿元，同比+21.39%，上半年销售同比呈现增长趋势。公司疫苗公司是国内最大的流感疫苗生产基地，具有年产1亿剂流感病毒裂解疫苗的生产能力，流感疫苗产品市场占有率居国内首位。随着下半年流感疫苗接种旺季来临，公司流感疫苗销售有望实现进一步放量，叠加狂犬疫苗等新产品放量，将持续推动公司疫苗业务增长。
　　研发管线：10%新工艺静丙获批上市，华兰安康生物类似药管线稳步推进
　　研发管线方面，公司新工艺静注人免疫球蛋白（10%）获批上市，新工艺静注人免疫球蛋白（5%）规格已完成发补问题的回复；人凝血因子IX已完成上市前沟通交流；皮下注射人免疫球蛋白已完成临床前沟通交流。重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液II期临床已完成，已完成EOP2沟通交流，待完成相关动物安评试验后开展Ⅲ期临床，新增的体重控制适应症已取得临床批件。疫苗方面，公司吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗、重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、新型佐剂流感病毒裂解疫苗正在开展临床研究试验；新型流感病毒mRNA疫苗正在开展临床前研究。
　　创新药和生物类似药方面，参股公司华兰安康积极推进产品销售及研发。上半年贝伐珠单抗销售收入1.79亿元，同比+204.32%。研发方面，阿达木单抗已于2026年1月提交上市申请，地舒单抗已于2025年12月提交上市申请，两个管线目前处于CDE技术审评中。曲妥珠单抗已完成III期临床研究，拟提交上市申请；帕尼单抗、伊匹木单抗、重组抗BCMACD3双抗、重组抗PD-L1和TGF-β双功能融合蛋白处于I期临床阶段；重组抗Claudin18.2全人源单抗、帕博利珠单抗已取得临床批件，待开展临床试验。上述项目能够为公司培育新的利润增长点，丰富公司的产品梯队。
　　毛利率同比承压，费用