宏观事件
　　北京时间2026年9月11日晚美国劳工部公布8月通胀数字。其中：
　　同比：CPI+3.4%，预期+3.4%，前值+3.4%；核心CPI+2.4%，预期+2.4%，前值+2.5%。
　　环比：CPI+0.4%，预期+0.4%，前值+0.1%；核心CPI+0.3%，预期+0.2%，前值+0.2%。
　　核心观点
　　■ 8月CPI表现韧性但不强
　　美国CPI同比走势在油价回升的驱动下保持韧性，整体放缓的程度有所降低。8月对通胀波动影响较大的食品和能源分项中，食品（+2.7%）再次出现回落、能源（+16.3%）增速再次向上反弹，对通胀的上行形成拉动。8月以来在地缘反复的情况下能源继续下行的空间约束增强，或意味着9月的货币政策决策大概率趋向“加息”这一选择（9月财政部的回购操作低预期也释放了不降美债期限溢价的信号）。
　　核心CPI同比走势继续放缓，但排除危机等意外情况继续降低空间或有限。结构来看，8月失业率维持4.1%的历史低位，新增就业升至+16.2万，在招聘人数维持在低位的情况下，显示出劳动力市场保持在均衡状态，提升通胀对于货币政策决策的影响程度。
　　■关注美联储“鹰派加息”的风险
　　9月美联储多鹰的加息强度或决定了市场短期的波动空间。一方面，11月中选过后财政可能性空间的大概率受限驱动政策需要前置发力——借助一个更糟糕的外部流动性环境换内部流动性空间，贝森特长债回购的低预期也增加了长短美债定价的全球美元融资成本压力。另一方面，美国经济数据的“优良”表现（非农15+万，核心CPI韧性）为这种强度提供了经济预期空间。
　　商品型通胀的上行强度决定了上述压力的释放时间。随着美国经济进入到复苏的中后期，核心服务通胀的回落越来越表现出2%以上的韧性，而核心商品通胀却在地缘冲突、厄尔尼诺极端气候影响下面临越来越大的上行压力，创造了通胀的弹性。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险