核心观点
　　市场分析
　　国内：预期正在发生变化。1）货币政策：央行宣布将于9月14日至17日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元，同时明确完善存款准备金制度；央行连续22个月增持黄金，6至8月增持分别为48万、64万、65万盎司。2）经济数据：8月出口同比25.0%、预期21.9%、进口同比28.2%、预期28.1%；8月CPI同比0.8%，PPI同比3.8%。3）风险因素：商务部表示，中美双方经贸团队正就300亿美元对等降税框架安排进行磋商。
　　海外：商品价格持续新高。1）货币政策：欧洲央行加息25BP至2.50%，为年内第二次加息，并同步上调明后两年通胀预期；波兰央行8月稳步增持黄金至648吨，重申700吨目标。2）宏观政策：美国财政部宣布的60亿美元长端国债回购计划；美国财长贝森特暗示将积极干预日元汇率。3）美国数据：8月CPI同比上涨3.4%，持平预期和前值；30年期抵押贷款利率升至6.85%一年新高；8月PPI同比5.4%、预期5.3%，核心PPI同比4.6%；8月成屋销售降至398万套，环比下滑2%。4）非美数据：日本7月名义工资同比增长4.7%、实际工资增长2.4%；伦铜创历史新高。5）风险因素：霍尔木兹海峡通航量降至5月来最低；也门胡塞武装攻占红海港口城市穆哈并进入哈尼什群岛，逼近曼德海峡；德国极右翼政党AfD以43.8%得票率首次成为萨克森-安哈尔特州第一大党；欧洲天然气库存降至15年来最低的67%。
　　策略
　　和8月不同的是，本周市场的波动开始启动。地缘层面，霍尔姆斯海峡的冲突本周进一步升级，而曼德海峡和黑海的压力上升也增加了全球贸易流的不稳定性；货币层面，在冲突驱动的大宗商品价格上的过程中，经济数据暂时不弱的状态下央行继续面对加息的政策环境——欧洲央行本周的鹰派加息就是这样，在法国利差新高、德国政治不确定性增强的状态下，欧洲的压力正在上升，市场将密切关注下周美国和日本央行的货币政策决策，在美国财政部对于长端利率干预低预期的状态下，我们预计市场的波动率存在进一步上升的空间，关注美日央行加息对于波动率上升的加强。宏观政策维持等待状态，密切关注波动率风险之后带来的风险资产更好的入场空间。
　　全球：美元维持中性（+/- DXY），关注短期美债曲线进一步陡峭化（+ TU - ZN）；
　　国内：关注做陡收益率曲线（+2×TS2612-1×T2612，3-6个月）机会。
　　风险
　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险
　　国内：关注做陡收益率曲线（+2×TS2612-1×T2612，3-6个月）机会。
　　风险
　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险