市场分析
　　美债利率回顾。截止2026-09-11，十年期美债收益率收益率为4.97%。曲线和两周前相比，2年期美债收益率变动22BP，5年期美债收益率变动26BP，10年期美债收益率变动18BP，中短端上行幅度大于长端，收益率曲线短期呈现熊平态势，陡峭化压力有限。
　　美债市场变动。从实际债券发行同比变动来看，2年期/3年期/5年期/7年期/10年期/20年期/30年期分别变动-0.37%/-0.28%/-0.12%/-0.02%/0.05%/-0.20%/0.00%。美国财政部已于2026年9月11日公布8月月度财政报告。8月单月赤字为1668亿美元，较7月的4323亿美元大幅回落，但这主要源于技术性因素——今年8月1日为周六，约990亿美元的社保和医保支付被提前至7月，压低了8月账面赤字。截至2026财年第11个月（10月至8月），累计赤字已达1.966万亿美元，在财年还剩一个月的情况下，已远超2025财年全年的1.775万亿美元。与此同时，截至8月的财年累计净利息支出攀升至1.267万亿美元，同比增长约12%。整体来看，尽管单月赤字因日历效应出现回落，但美国财政的中长期供给压力仍然显著。
　　美元流动性和美国经济。1）货币：美联储7月利率继续维持在3.50%-3.75%不变，这是美联储继今年1月后连续在5次议息会议上维持利率不变，其中三位票委投票支持加息25个基点，这也是自2016年以来美联储首次在同一次政策决议中出现三张立场一致的反对票。会后市场对9月加息预期一度降温，但近期重新升温，联邦基金期货市场预计9月加息概率已升至72.4%。2）财政：美国财政TGA存款余额截止9月2日规模为9680亿美元，虽回升但绝对水平仍处于历史低位。在逆回购缓冲已基本耗尽的背景下，TGA持续吸收资金意味着流动性抽取将直接作用于银行准备金，短期内我们需要关注的是美国货币市场的流动性压力是否会继续增加的风险。
　　策略
　　短期美债期货面临的压力没有解除。8月非农新增16.2万人，远超预期的5.6万人；8月PPI同比上涨5.4%超预期；9月11日公布的8月CPI环比0.4%、核心环比0.3%，能源贡献逾三分之一涨幅，核心月率意外加快。目前市场定价的9月加息概率约70%，10年期美债收益率一度触及4.97%，逼近5%心理关口。沃什的“不对称反应函数”已经清晰：通胀数据只要不出现明确、持续的回落趋势，加息就仍在桌面上。9月15-16日FOMC会议之前，市场缺乏足以扭转加息预期的催化剂。在数据验证方向明朗前，防守型空头或中性偏空的姿态比单边做空更适应当前环境。
　　风险
　　油价快速上涨风险，流动性快速收紧风险