本周小结：继续看好2026年铜价上行。截至2026年9月11日，SHFE铜收盘价108990元/吨，环比9月4日+0.19%；截至9月11日，LME铜收盘价14226美元/吨，环比9月4日-1.06%。（1）宏观：美国8月CPI公布后市场对于美联储9月加息概率预期为87.3%，年内加息概率为97.7%，对于加息定价已充分。（2）供需：下一步美国铜关税政策的变化将对全球铜贸易流向产生重大影响。但全球铜矿供应紧张，中国废铜产量同比下降，国内铜库存维持低位，2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比-1.6%、COMEX铜库存环比+0.2%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年9月11日，国内主流港口铜精矿库存79.8万吨，环比上周+4.5%。（2）全球电解铜库存：截至2026年9月10日，LME铜全球库存23.4万吨，环比9月4日-0.9%；SMM铜社会库存8.8万吨，环比-1.6%。截至9月11日，COMEX铜库存76.8万吨，环比9月3日+0.2%。
　　供给：8月国内废铜产量同比-7.8%。（1）铜矿：2026年6月中国铜精矿产量15.6万吨，环比+5.5%，同比+6.4%；2026年6月全球铜精矿产量195.4万吨，同比+2.0%，环比-0.4%。（2）废铜：截至2026年9月11日，精废价差为3211元/吨，环比9月4日-336元/吨。8月国内废铜产量16.9万吨，环比+4.0%，同比-7.8%。
　　冶炼：TC现货价续创新低。1）产量：2026年7月SMM中国电解铜产量114.7万吨，环比+1.8%，同比-2.1%。（2）TC：截至2026年9月11日，TC现货价为-211.7美元/吨，环比上周-10.0美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年7月电解铜进口24.5万吨，环比-13.8%，同比-17.7%；电解铜出口3.5万吨，环比-28.1%，同比-70.6%。
　　需求：本周线缆开工率环比-2.56pct，9-11月空调排产同比-8%、+12%、+17%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年9月10日当周开工率为63.71%，环比上周-2.56pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年9-11月空调排产同比-8%、+12%、+17%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年8月开工率42.63%，环比-1.63pct、同比-1.24pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-5.0%。截至2026年9月11日，SHFE铜活跃合约持仓量19.9万手，环比上周-5.0%，持仓量处1995年至今57%分位数。截至9月8日，COMEX非商业净多头持仓9.2万手，环比上周+14.4%，持仓量处1990年以来100.0%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。