●26Q2归母净利润高增，现金分红回馈股东。2026H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1231.63/77.01/61.19亿元，同比+8.85%/+36.46%/+18.86%。2026Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为606/46.16/31.31亿元，同比+8.82%/+57.38%/+17.55%。每10股派发现金红利人民币5.17元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。
　　●主业稳健，新业务延续高增。动力总成、整车及关键零部件与智慧物流业务分别实现营业收入516.31亿元、456.84亿元。（1）动力系统：2026上半年发动机销售41.5万台，其中高附加值M系列大缸径发动机销售6700台，同比增长31.5%；新能源动力电池销量4.7GWh，同比增长103%；变速箱销售48.1万台，同比增长3.9%；车桥销售56.7万根，同比增长17.7%。（2）商用车：陕西重型汽车有限公司实现营业收入259.35亿元、净利润10亿元；陕西法士特齿轮有限责任公司实现营业收入72.18亿元、净利润3.06亿元。（3）智能物流：2026上半年海外子公司凯傲实现收入56.9亿欧元，同比增长3.5%；其中，工业车辆和服务业务实现收入40.8亿欧元，智能自动化解决方案业务实现收入16.3亿欧元，同比增长17.6%。整体实现净利润2.08亿欧元，同比大幅增长。（4）农业装备：雷沃智慧农业实现营业收入105.19亿元；实现净利润5.93亿元。
　　●毛利率略有下滑，净利率同比提升。2026H1毛利率为21.46%，同比下降0.72pct；净利率为7.75%，同比提升1.94pct。其中，26Q2毛利率为21.5%，同比下降0.63pct；净利率为9.17%，同比提升2.45pct。2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/4.46%/3.23%/0.52%，同比分别变动-0.96pct/-1.53pct/-0.42pct/+0.94pct；26Q2销售/管理/财务费用率分别为4.98%/4.33%/0.47%，同比分别变动-1.11pct/-0.51pct/+0.94pct。
　　●盈利预测与评级：我们调整公司2026-2028年归母净利润预测为149.43/179.62/217.65亿元，维持“增持”评级。
　　●风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期