事项：
　　公司发布2026年中报，1H26营收1,232亿元、同比+9%，归母净利77.0亿元、同比+36%，扣非归母净利61.2亿元、同比+19%；2Q26营收606亿元、同比+9%，归母净利46.2亿元、同比+57%，扣非归母净利31.3亿元、同比+18%。
　　评论：
　　2Q业绩符合预期，扣非稳健增长。2Q26公司营收606亿元、同环比+9%/-3%，同期行业重卡批发34.3万辆、同环比+25%/+8%；毛利率21.5%、同环比0.6PP/+0.1PP，重卡主业受新能源、天然气份额波动影响；期间费率13.0%、同环比-1.2PP/-0.2PP，其中财务费率0.5%、同比+0.9PP，主因欧元汇兑损益变动。1H26利润总额113.8亿元、同比+54%，对应利润率9.2%、同比+2.7PP，高于26年股权激励9%的全年目标。另外，中期分红58%，与25年全年持平。
　　AIDC：1H26电力能力板块占归母净利比例已达20%。1H26公司发电产品销量6.5万台、同比+31%，其中M系列大缸径发动机6700台、同比+32%。同期数据中心柴发销量1400余台，已超越2025年全年总量，并成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链。数据中心气发已成功通过CE、UL认证；SOFC已与欧洲、亚太等地区客户签署合作协议。
　　母公司：营收稳增，但盈利受重卡需求变化影响。1H26母公司营收208亿元、同比+7%，其中发动机175亿元、同比+8%；毛利率28.8%、同比-3.8PP，较2H25亦下滑1.4PP，估计与重卡发动机价格竞争及产品结构变化有关。净利投资收益34.7亿元、同比-9%，对应该口径净利率16.7%、同比-3.1PP。
　　陕重汽&法士特：盈利能力修复。陕重汽1H26整车销量7.6万辆、同比+5%，其中出口3.1万辆、同比+16%创历史同期新高，新能源重卡销量同比+45%；营收259亿元、同比+3%，净利10.0亿元、同比+178%，净利率3.9%、同比+2.4PP，对应单车净利1.3万元、较1H25的0.5万元大幅提升。法士特营收72亿元、同比+10%，对应变速箱销量48.1万台、同比+4%，净利3.1亿元、同比+92%，净利率4.2%、同比+1.8PP。潍柴雷沃营收105亿元、同比+7%，净利5.9亿元、同比+3%，净利率5.6%、同比-0.2PP。
　　凯傲：净利同比大幅修复，智能自动化业务高增。凯傲口径，1H26营收56.9亿欧元、同比+3.5%，其中工业车辆和服务40.8亿欧元，智能自动化解决方案16.3亿欧元、同比+17.6%；净利润2.08亿欧元、同比+334%，1H25因效率计划计提，净利仅0.48亿欧元，基数较低。2Q单季营收29.2亿欧元、同环比+8%/+5%，净利1.15亿欧元、同环比+22%/+25%。潍柴口径，1H26营收457亿元、同比+6%，净利15.3亿元、同比+434%，净利率3.4%、同比+2.7PP。
　　投资建议：公司2Q业绩符合预期，扣非业绩延续稳健增长；电力能源柴发、气发、SOFC业务持续推进。根据2026年中报，我们将公司2026-2028年归母净利预期由146亿、176亿、210亿元调整为146亿、202亿、240亿元，对应增速+34%、+38%、+19%，对应A股PE 16倍、12倍、10倍，H股PE 16倍、12倍、10倍。潍柴为国内AIDC主电稀缺标的，我们对其主业和AIDC分部估值，综合给予27年目标PE 18.2倍。A股目标价42.4元，维持“强推”评级；H股目标价49.5港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、AIDC业务拓展不及预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。