复盘历史，基本面回升但股价偏弱时，后续走势主要受政策和流动性是否持续宽松、经济基本面是否强劲等影响。（1）2017年以来共有6次全A盈利增速回升但上证综指偏弱的时期。（2）后续走势偏弱还是偏强，主要受是否有政策和外部事件冲击、流动性是否持续宽松、短期基本面是否强劲等因素影响。一是政策和外部事件是决定后续走势强弱的核心驱动因素；其次，政策偏紧或外部出现负面冲击可能对A股后续走势有压制。二是流动性松紧也是影响A股后续走势的重要驱动因素：首先，流动性宽松可能使A股后续走强，例如2021年3月美债收益率见顶回落；其次，流动性收紧可能使A股后续走势较弱，例如2018年3、6、9月美联储连续加息，2021年11月美联储Taper启动等。三是短期经济基本面的强弱也可能对后续走势造成影响。四是估值情绪对后续走势的影响相对有限。
　　当前来看，A股短期可能延续震荡筑底趋势，外部紧缩预期落地后可能震荡回升。（1）短期政策仍可能继续偏积极，外部风险仍可能有限。一是短期政策仍可能积极。二是短期外部风险仍可能有限：首先，美方表态冲突有望在中期选举后收尾，油价上行对美方压力可能加大，美伊冲突可能边际上缓和；其次，中美双方仍在为元首会面做准备，短期中美关系仍可能改善。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美国通胀和就业上升使得美联储短期加息预期再次回升，但美联储短期加息依然面临一定的压力；其次，美元短期仍可能维持震荡偏弱趋势，短期国内流动性仍可能维持宽松。二是短期股市资金流入可能有所改善。（3）短期经济与盈利可能延续修复趋势。一是短期经济可能延续修复趋势。二是短期盈利增速可能继续处于上升趋势中。
　　短期科技成长和部分大金融、消费等行业可能相对占优。（1）复盘历史，基本面回升但股价偏弱时，高景气及政策导向的行业相对占优。一是高景气行业表现相对占优。二是政策导向的行业表现也相对偏强。三是低估值稳定类行业表现也可能相对占优。（2）当前来看，科技成长和部分大金融、消费等行业可能相对占优。一是科技成长和部分周期行业短期景气可能相对较高：首先，短期AI产业趋势持续上行，AI硬件、半导体等相关的电子、通信行业短期景气可能持续上行；其次，油价大幅上行推升石化等相关商品短期景气度，AI需求提升相关小金属价格从而推升部分有色金属短期景气度。二是科技成长和消费行业短期政策支持可能持续。三是非银金融、汽车、美容护理、食品饮料等大金融和消费行业以2026年预测盈利为基础计算的PE历史分位数较低。
　　行业配置：短期建议继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）当前成长行业中的电力设备、电子、汽车PEG和情绪较低。（2）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、有色金属（小金属、贵金属）、创新药等；二是券商、消费等蓝筹行业。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。