投资要点
　　复盘历史，科技中期调整结束主要受强政策和产业催化出现、估值情绪调整充分、流动性宽松等因素驱动。（1）2015年以来共有9段科技成长行业跌幅超过15%的中期调整行情。（2）科技成长行业中期调整结束的标志主要是强政策和产业催化出现、估值情绪调整到位和流动性宽松等。一是强政策和产业催化是导致科技成长行业中期调整结束的核心因素。二是估值情绪调整到位也是导致科技成长行业中期调整结束的重要因素：首先，估值历史分位数上，科技行业中期调整结束时估值历史分位数可能下降到50%以下；其次，情绪上，科技行业中期调整结束时，换手率多下降至2%以下，TMT成交额占比多下降至30%以下，医药和电新成交额占比多下降至10%以下。三是流动性宽松对科技成长行业中期调整结束也有重要作用。
　　当前来看，政策和产业趋势催化不断，科技中期调整可能结束。（1）短期科技行业产业和政策催化可能持续出现。一是短期科技行业景气或产业趋势可能持续上行：首先，海外云厂商资本开支均有所上调，英伟达新一代服务器Rubin可能三季度集中投产交付，相关行业订单和景气度短期可能持续向上；其次，国产算力相关的硬件景气度短期也可能持续上行。二是短期科技行业支持政策可能进一步出台和落实。（2）科技行业估值情绪调整可能已较充分。一是前期领涨的电子和通信行业从7月1日至8月3日下跌分别达37.5%、31.6%，已超过历史上中期调整的平均跌幅。二是TMT成交额占比和换手率已回落至30%左右和2%左右的TMT中期调整结束时的水平。（3）短期流动性可能维持宽松。一是国内货币政策可能维持宽松基调。二是短期海外流动性预期可能边际宽松。
　　A股调整可能结束，短期可能震荡偏强。（1）短期经济和盈利可能延续修复趋势。一是短期经济可能继续处于修复趋势中：首先，中国7月出口同比增长23.9%，在AI产业趋势爆发推升需求、中国制造业优势持续下中国出口短期可能继续维持高增速；其次，短期地产投资增速可能继续偏弱，基建投资可能企稳有所回升；最后，短期消费增速可能企稳有所回升。二是短期企业盈利可能继续回升。（2）短期流动性可能边际宽松。一是短期宏观流动性可能进一步宽松：首先，美国7月新增非农就业人数超预期减少2.3万人，美国短期通胀也可能回落，美国短期流动性预期可能边际宽松；其次，美元近期出现明显回落，短期国内流动性可能维持宽松。二是短期股市资金可能出现改善。（3）短期政策可能偏积极，外部风险可能有限。一是短期积极的政策可能进一步落实。二是短期美伊冲突可能缓和，中美关系可能改善。
　　短期行业配置：建议逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）短期高景气和政策导向的科技和部分周期行业可能相对占优。一是复盘历史，牛市期间短期调整后，高景气及政策导向的行业表现相对占优。二是当前来看，短期科技和部分周期行业可能相对占优。（2）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、有色金属（小金属、贵金属）、电新（AI电力、锂电）、创新药、军工（商业航天）等；二是券商、消费等基本面可能改善的低估值蓝筹行业。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。