复盘历史，牛市中的短期调整结束主要受调整因素消减、政策或外部事件积极、基本面回升、估值情绪调整到位等因素驱动。（1）牛市中有明确调整因素的短期调整结束主要受调整因素消减、估值和情绪调整到位等因素驱动。一是2019年以来有5次有明确调整因素的牛市中的短期调整，上证综指平均下跌8%。二是调整因素消减是调整结束的核心驱动因素。三是情绪指标调整充分也是见底信号之一。四是经济基本面影响可能不大。（2）牛市中无明确调整因素的短期调整结束主要受积极的政策或外部事件、基本面回升、估值和情绪调整到位等因素驱动。一是2019年以来有4次无明确调整因素的短期调整，上证综指平均下跌5.4%。二是积极的政策或外部事件是调整结束的核心驱动因素。三是经济基本面回升也可能导致调整结束。四是情绪指标调整充分也是见底信号之一。
　　当前来看，A股短期可能已见底，延续底部震荡，震荡后可能继续上行。（1）短期外部风险可能缓和，政策可能偏积极。一是短期外部风险可能边际缓和：首先，短期来看美伊达成协议的可能性较大，地缘风险可能进一步缓和；其次，近期海外流动性进一步紧缩的风险可能降低。二是短期政策可能继续偏积极。（2）短期经济和盈利可能继续修复。一是短期经济可能继续处于修复趋势中。二是短期盈利增速可能继续上升：首先，短期PPI同比增速可能进一步上行；其次，二季度A股盈利增速可能继续回升。（3）短期市场情绪已有所回落，但并不充分。（4）短期流动性可能继续维持宽松。一是短期宏观流动宽松预期可能边际改善：首先，美联储年底降息的概率可能下降；其次，海外对国内流动性宽松的影响较小。二是短期股市资金可能维持一定的流入水平：短期融资、外资可能回流，新发基金可能继续回升。
　　短期科技和部分周期行业可能是配置主线。（1）短期高景气和政策导向的科技和部分周期行业可能相对占优。一是复盘历史，牛市期间短期调整时，低估值稳定或政策导向的消费和周期行业表现相对占优。二是复盘历史，牛市期间短期调整后，高景气及政策导向的行业表现相对占优。三是当前来看，短期科技和部分周期行业可能相对占优：首先，短期A股可能已见底；其次，AI相关的科技行业仍可能是景气度最高的行业，周期行业景气度可能持续较高；最后，短期支持科技的积极政策持续落地实施，同时反内卷政策短期仍在继续执行。（2）今年世界杯期间科技股表现仍可能相对偏强。一是复盘历史，世界杯期间A股科技股表现偏震荡，主要受产业趋势、政策和外部事件、估值和情绪等因素影响。二是今年来看，世界杯期间科技股表现可能相对偏强：首先，短期AI产业趋势可能持续上行；其次，短期外部风险有限，支持科技创新的积极政策可能加速落实；最后，短期科技估值和情绪偏高。
　　行业配置：短期逢低配置科技成长和部分周期等行业。（1）根据前述分析，短期科技和部分周期行业可能是配置主线。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、有色金属、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、机器人、创新药、化工等；二是券商、消费等基本面可能改善的低估值行业。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。