事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入5.97亿元（+13.89%），归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元（+31.57%），扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元（+30.20%）。
　　费用率下降带动盈利能力边际改善，核心品种成功实现集采中选。分季度看，26Q2公司实现营业收入3.03亿元（+12.53%），归属于上市公司股东的净利润为7315万元（+42.47%），扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为7104万元（+44.04%）。26Q2公司销售费用率为30.97%，同比减少11.78pct，环比减少12.34pct，主要是由于公司持续强化营销全流程合规管理，在销售费用总体投入基本保持稳定的情况下，营业收入实现增长，推动销售费用率有所下降，使得利润端增速快于收入增速。2026年上半年，公司糖尿病类药物收入为3.87亿元（+11.31%），主要是受益于“复瑞彤”（吡格列酮二甲双胍片）的稳健增长及其他低基数品种的放量；甲钴胺片（周围神经类）、安立生坦片（罕见病类）、非布司他片（风湿免疫类）及依折麦布片（高血脂类）的销售势头良好，带动相关大类药物收入快速增长。2026年8月，公司核心品种吡格列酮二甲双胍片在第12批全国集采中成功中选，我们认为有助于该品种后续市场份额的提升。
　　创新药和仿制药研发项目稳步推进。公司采用仿创结合的策略，持续完善产品管线。2026年上半年，公司有比索洛尔氨氯地平片等5个品种获批，14个（按项目数计）仿制药品种的上市申请处于CDE审评之中；创新药管线中，DYX116已同步开展降糖适应症、减重适应症的Ⅱ期临床试验，DYX216处于PCC确认阶段。
　　盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为11.06亿元、9.81亿元和10.46亿元，同比增速分别为4.5%、-11.3%和6.7%；归属于上市公司股东的净利润分别为2.39亿元、2.04亿元和2.18亿元，同比增速分别为1.1%、-14.6%和6.5%，以9月10日收盘价计算，对应PE分别为13.5倍、15.8倍和14.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：集采降价幅度超预期，存量品种纳入集采进度快于预期；创新药研发失败等。