核心观点
　　事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入14.08亿元，（-11.54%，对比调整后口径），归属于上市公司股东的净利润为918万元（-4.24%，对比调整后口径），扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为1008万元（-19.96%，对比调整后口径）。
　　医疗服务业务盈利能力迎来改善，康养业务有望成为新的增长动力。受行业政策影响，2026年上半年公司医疗服务业务实现营业收入11.43亿元（-6.68%），但公司结合医保政策优化临床路径，严控药耗占比，深入推进成本管控，2026年上半年该业务毛利率为28.40%，同比增加1.85pct，我们认为通过提升有效收入、加强优势学科建设和推进精细化管理等措施，预计公司医疗服务业务的毛利率仍有改善潜力。康养业务实现营业收入1.72亿元（+9.33%），公司以重庆新里程为基础建立了康养管理总部，截至2026年上半年末康养床位数达到1070张，较去年同期增长21.5%，随着床位数量增加以及床位使用率提升带来的盈利能力改善，我们认为康养业务有望成为公司业绩新的增长动力。医药板块持续受独一味系列产品集采等政策影响，上半年实现收入9217万元（-55.85%），随着独一味系列产品销量恢复及新品种放量，预计医药板块业绩有望迎来边际改善。
　　持续推进新兴产业战略布局，拓展“第二增长曲线”。目前公司确立了“科技+场景”核心发展战略，推动业务结构由“医疗+医药”双轮驱动向“医疗+康养+医药+科技”有机协同转变；2026年7月，公司与北京大学共建脑机接口联合实验室，2026年8月公司收购山东泽普医疗科技有限公司51%股权。泽普医疗专注于智能康复机器人领域，定位为康复医疗整体解决方案提供商，同步加速推进海外市场的产品注册和销售，并在康复机器人算法工程化和脑机接口等新技术领域具有深厚的积淀。我们认为公司以医疗与康养场景为基础，持续拓展新兴产业，有望在传统医疗服务业务之外拓展“第二增长曲线”。
　　盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为30.65亿元、35.12亿元和38.41亿元，同比增速分别为0.4%、14.6%和9.3%；归属于上市公司股东的净利润分别为0.58亿元、1.29亿元和1.71亿元，同比增速分别为88.0%、122.8%和32.3%，以9月8日收盘价计算，对应PE分别为134.1倍、60.2倍和45.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：医保控费力度超预期，公司医疗服务业务收入和利润率承压；中成药集采后以价换量幅度不及预期；新兴业务经营情况不及预期。