事件：2026年8月30日，赛轮轮胎发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为200.27亿元，同比增长13.88%；归母净利润为21.60亿元，同比上升17.97%；扣非归母净利润为20.58亿元，同比上升12.75%。对应公司2Q26营收为105.66亿元，环比上升11.68%；归母净利润为11.03亿元，环比上升4.46%。
　　点评：海外产能持续释放驱动收入稳增，公司利润稳步增长。1H26公司轮胎产品/其他业务的营业收入分别为198.11/2.16亿元，同比变化分别为13.91%/10.93%；毛利率分别为26.94%/31.12%，较上年同期分别上升了2.36/10.87个百分点。公司业绩增长的主要原因在于全球产能持续释放带动轮胎产销量同比走高。
　　产销量方面，2026年上半年公司轮胎的产量为4697.5万条，YoY为15.70%；2026年上半年公司轮胎的销量为4501.35万条，YoY为14.99%。
　　费用方面，1H26公司销售费用率为4.77%，较上年同期上升了0.07个百分点；财务费用率为2.28%，较上年同期上升了1.79个百分点；管理费用率为3.28%，较上年同期上升了0.35个百分点；研发费用率为2.95%，较上年同期下降了0.11个百分点。
　　现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为10.33亿元，同比上升16.89%；投资活动产生的现金流净额为-25.23亿元，同比下降34.94%；筹资活动产生的现金流净额为19.34亿元，同比上升35.33%。期末现金及等价物余额为45.71亿元，同比下降18.69%。应收账款同比上升20.78%，应收账款周转率有所下降，从2025年同期的3.22次下降到2.95次；存货同比上升16.86%，存货周转率有所下降，从2025年同期的1.96次下降到1.91次。
　　公司深化全球产能布局，多项目落地释放产能。根据公司2026年半年报披露，公司已在国内青岛、东营、沈阳、潍坊及海外越南、柬埔寨、墨西哥、印尼布局多个轮胎生产基地，埃及与青岛董家口生产基地建设正稳步推进。公司越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，成为东南亚核心产能枢纽，可以较好地满足北美、欧洲等市场需求；印尼、墨西哥工厂产能持续提升，可更好的供应本地及海外市场；为更好的满足欧洲、非洲等海外客户的需求，公司还扩大了埃及项目建设规划，项目建成后将成为公司全球化布局的重要战略支点。根据公司2026年6月17日增资公告披露，公司拟投资建设“埃及轮胎产能提升项目”，项目投资总额114131万美元，建设内容为年产2,700万条半钢子午线轮胎、165万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎，其中Shams El Sherouk负责建设年产900万条半钢子午线轮胎部分，其他部分由公司境外子公司拟在埃及新设的全资子公司负责建设。我们看好公司全球化产能布局，有助于公司进一步抢占海外市场。
　　投资建议：我们预计赛轮轮胎2026-2028年收入分别为431.98/503.46/562.93亿元，同比增长17.4%/16.5%/11.8%，归母净利润分别为44.21/56.60/66.65亿元，同比增长25.5%/28.0%/17.8%，对应EPS分别为1.34/1.72/2.03元。结合公司9月9日收盘价，对应PE分别为10.9/8.5/7.2倍。我们看好公司全球化产能布局，有助于公司进一步抢占海外市场，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险