事件概述
　　公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入200.27亿元，同比增长13.88%；归母净利润21.60亿元，同比增长17.97%；扣非归母净利润20.58亿元，同比增长12.75%；EPS 0.66元。2026年上半年，公司毛利率26.99%，同比+2.46pct，净利率10.97%，同比+0.27pct。
　　分析判断: 
　　二季度业绩逆势增长，彰显经营韧性
　　Q2单季度，关税干扰仍在，原材料价格大幅上涨，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比上升6.81%，环比上升15.85%，但公司业绩实现逆势增长，二季度实现营收105.66亿元（同比+15.16%，环比+11.68%），归母净利润11.03亿元（同比+39.26%，环比+4.46%），毛利率27.10%（同比+2.75pct，环比+0.23pct），实现轮胎产/销量2442.20万条/2371.86万条。2026年上半年，公司轮胎产销量与境内外营业收入同步走高，均创下历史同期最好水平，彰显公司周期属性弱化及经营韧性。
　　海外多基地布局，产能动态调配降低贸易保护风险
　　自年初以来，全球贸易保护壁垒持续增加，国内轮胎企业面临的外部挑战进一步加剧。公司依托海外多基地布局，动态调配产能，有效平抑贸易摩擦对盈利水平造成的冲击。公司是当前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业，在越南、柬埔寨、印尼、墨西哥及埃及规划了1275万条全钢胎、8900万条半钢胎及13万吨非公路轮胎的年生产能力。根据中国橡胶工业协会统计数据，公司2025年度及2026年上半年出口子午胎交货量、海外工厂轮胎产量及销量均位居中国轮胎行业首位。欧盟继续推进对中国乘用车及轻卡轮胎双反调查，并确定了反倾销终裁税率，预计年末会确定反补贴终裁税率。得益于前瞻性出海布局，目前，公司的越南、柬埔寨工厂已经进入稳定高产期，可承接美国、欧盟订单，上半年，赛轮越南和柬埔寨CARTTIRE两个海外子公司实现归母净利润17.74亿元，占公司总利润的82.15%。后续，伴随印尼、墨西哥工厂产能爬坡，埃及项目建设有序推进，公司进一步完善全球化产能矩阵，强化抗贸易摩擦能力，巩固海外市场盈利优势。
　　逐步确立高端口碑，打造世界级轮胎品牌
　　公司加大品牌资源投放力度，过央视专题传播、国际汽车赛事赞助等方式，验证产品实力，提升海内外高端品牌认知度。根据BrandFinance发布的“2026年全球最具价值轮胎品牌榜单”，公司位列第10位，居中国轮胎品牌首位。我们认为，液体黄金作为公司高端旗舰产品，产品推广与品牌建设二者相得益彰，持续提升产品溢价能力，构建差异化竞争壁垒。
　　投资建议
　　据2026年半年报，我们更新盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为437.20/505.65/565.25亿元（2026年原预测值为424.04亿元），归母净利润分别为46.08/55.90/64.92亿元（2026年原预测值为54.65亿元），EPS分别为1.40/1.70/1.97元（2026年原预测值为1.66元），对应9月8日14.59元收盘价，PE分别为10/9/7倍,维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格剧烈波动的风险，贸易关税的风险，新产能投放不及预期的风险