核心观点
　　工业金属：高位震荡、品种分化，行情博弈于美联储加息升温预期与商品基本面之间。锌表现领跑，矿端紧张叠加逼空行情推升价格；铝受益库存持续去化，中东减产带来百万吨级供给缺口，驱动价格上行。铜受海外虹吸效应、国内库存处于近五年低位、现货升水偏高支撑维持偏强，但加息预期与高价压制需求，上行空间受限；锡、镍受库存及过剩压力拖累走弱。板块在矿端约束、低库存的实体支撑和加息扰动的金融因素之间拉扯，重点留意9月FOMC及关税政策变化。
　　贵金属：宽幅震荡，在9月加息预期和地缘避险之间反复博弈。周初鹰派讲话、美伊冲突推升加息概率，金银明显回调；而后鸽派官员发声、美元回落，叠加央行购金与避险买盘，金银反弹。非农数据超预期再度抬升加息预期，金价盘中急跌后又收回多数失地，韧性较强。白银波动更大，铂金依靠供需缺口表现偏稳，钯金基本面偏弱出现回落。
　　能源金属：维持锂强钴弱，锂价高位波动加剧。矿端紧缺叠加旺季去库，叠加储能涨价、排产高企、板块中报业绩改善，碳酸锂得到基本面支撑；但下游追涨谨慎，同时复产、进口增量压制远期空间，多空博弈激烈。钴延续淡季弱势，采购活跃度不足，仅刚果（金）配额缩减带来中长期韧性。
　　小金属：结构性分化，战略金属高位蓄势，工业耗材走弱。铋锑锗钨受海外管制与储备需求加持，军工光伏需求托底价格；稀土报价上调但交投偏淡，出口呈现量减价增。硬质合金下游进入淡季，钨精矿震荡、氧化钴走弱；钼受益出口管制、造船风电需求，供需缺口扩大具备上行潜力。
　　风险提示
　　国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期