【投资要点】
　　营收高增超预期，保险业务领跑
　　公司2026年第二季度营收14.5亿元，同比增长72.8%，环比增长17%。其中，第二季度保险相关收入为13.3亿元，同比增长80.5%。这主要得益于风险评估服务能力的增强以及通过平台产生的首年保费增长。另外众筹服务费6360万元，同比下降5.7%。数字临床试验解决方案收入为3520万元，同比增长26.8%。最终公司实现归母净利润1.26亿元。
　　AI深度赋能转化，医疗第二曲线崛起
　　AI已全面嵌入客户获取、承保、理赔全链路，二季度AI辅助实现近亿元增量保费，新用户环比增长32.3%、长期险保费环比增长33.4%。公司推出业内首款免健康告知长期重疾险“易好保”，针对带病体用户产品贡献保费约3.1亿元。医疗业务患者入组同比增长54%、慢性病试验入组同比增长80%，第二增长曲线加速显现。
　　人效结构性跃升，运营杠杆逐步释放
　　AI对客服、核保等成本高地的替代与增强推动人效结构性跃升：AI客服月均独立处理约60万次查询，相当于200-300名全职客服产能；核保助手将核保处理从“分钟级”压缩至“近即时”、覆盖率提升近50%。成本结构由线性可变转向固定前置叠加边际成本，经营杠杆初显。
　　投入前置利润承压，长期价值待重估
　　公司二季度归母净利润同比下滑10.3%，主要受到AI基础设施、新产品推广及医疗业务扩张的投入影响。我们调整公司2026-2028年营收预测，分别为55.48/69.02/81.92亿元，对应同比增长39.5%/24.4%/18.7%；调整归母净利润预测分别为6.34/8.73/11.31亿元，对应同比变动11.4%/37.6%/29.6%。其中2026年归母净利润增速放缓，主要系AI基础设施、获客及业务扩张的投入增加，由于保险业务盈利周期性，当期的保单通常需要1年时间才能在利润端产生贡献，因此公司处于利润爬坡前段。综上，我们给予公司1.25美元目标价，对应2026财年PE约5.1倍，有22.5%的上涨空间，维持买入评级。
　　【风险提示】
　　1.保险业务受宏观经济影响
　　2.市场竞争加剧导致佣金费率下行
　　3.流量费用攀升导致ROI下降
　　4.免健告产品逆选择与监管政策风险
　　5. AI投入回报不及预期风险