市场动态
　　证监会发布房地产融资新政，房企公司债“借新还旧”约束松绑。8月28日，多个部委密集发布房地产新政，优化房地产基础制度。其中证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，从支持合理融资、优化监管、防范风险三方面作出部署，核心在于推动房企融资从依赖主体信用向基于项目质量转变。债券融资端，一是支持房企再融资、并购重组；二是支持房地产开发企业发行公司债券和资产支持证券；三是推动不动产REITs发展。同时，《意见》对风险防范作出制度安排，优化“四早”监测机制、违约处置出清工具箱和募集资金穿透监管等。当前地产债市场净融资仍为负、发行主体集中于央国企、非违约地产债风险定价偏高，政策若落地有望边际改善优质房企现金流，但短期内或难以扭转行业缩表格局。对信用债市场而言，《意见》的发布标志着资本市场对房地产融资的支持从阶段性纾困转向制度化、常态化框架安排，推动房企融资模式聚焦项目质量，加快构建房地产发展新模式。
　　中央结算公司全额免除熊猫债相关服务费用，释放政策红利。中央结算公司于8月25日宣布，自2026年9月1日至2028年12月31日全额免除熊猫债发行登记服务费及付息兑付服务费，有利于降低境外主体入市的制度性摩擦成本，提振其发债意愿。但上述费用在境外主体整体融资成本中占比相对有限，此次费用调整的信号意义与制度性意义或大于实际成本节约效果。对国内信用债市场来说，熊猫债存量占比仍较小，发行节奏主要受境内外利差、人民币汇率预期及全球流动性等因素主导。
　　宏观数据
　　8月，官方制造业PMI为49.8%，较上月增加0.6个百分点，仍处于收缩区间。其中生产指数和新订单指数分别较上月增加0.5个百分点和2.1个百分点，生产和市场需求有所回暖。分企业类型来看，大型企业和小型企业PMI分别为50.6%和47.9%，分别同比上升1.1和0.5个百分点，中型企业PMI为49.4%，同比下降0.3个百分点。
　　货币市场
　　上周央行通过公开市场操作合计净投放资金12265亿元。整体来看，央行缩量续作MLF收敛长端宽松预期，同时自周四起连续开展跨月隔夜逆回购平滑短端资金，释放“放短收长”信号，资金面整体充裕，各期限质押式回购利率较前一周普遍下行。Shibor方面，3月期和1年期Shibor均与前一周持平，二者间利差为5bp。
　　一级市场
　　上周信用债发行持续升温，主要品种信用债发行规模为3355.37亿元，较前一周增加90.88元。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模947.14亿元，较上一期减少102.25亿元；产业债发行规模2281.60亿元，较上一期增加86.10亿元。净融资方面，多数行业为净流入。从发行成本看，各等级期限信用债发行成本有涨有跌。
　　二级市场
　　上周，债券二级市场交投有所降温，其中现券交易额较前一期减少8264.01亿元。上周，权益市场有所回暖引发“股债跷跷板效应”，叠加7月规模以上工业企业利润数据超预期，共同推动收益率震荡上行。利率债方面，各期限国债和国开债收益率普遍上行，最大上行幅度为2bp。信用债方面，各期限等级收益率窄幅波动，变动幅度均在3bp以内。信用利差方面，各期限AAA级品种信用利差普遍收窄