Q2盈利环比提升，业绩表现亮眼
　　公司2026年上半年实现营业收入348.77亿元，同比+142.92%；归母净利润29.10亿元，同比+853.51%，扣非归母净利润29.58亿元，同比+854.20%；其中Q2实现收入199.12亿元，同比+162.15%，环比+33.05%；归母净利润15.54亿元，同比+636.90%，环比+14.58%，扣非后归母净利润16.19亿元，同比+619.48%，环比+20.94%。
　　出货量同环比高增，产品结构持续优化
　　公司2026H1磷酸盐系正极材料出货约66.72万吨，同比增长38.8%，产能利用率超95%；其中高端产品销量约41.67万吨，在总销量中占比提升至62.46%，出货规模与产品结构同步优化；我们测算Q2出货约37万吨，同比增长43%、环比增长23%；对应单吨盈利约0.42万元，在二季度碳酸锂价格波动带来的库存收益边际收窄的背景下，盈利水平仍维持高位，彰显公司成本管控与产品溢价能力。
　　一体化+出海双向推进，长期成长根基稳固
　　一体化布局方面，公司持续推进黄家坡磷矿开采掘进进度，同时进一步扩充碳酸锂产能，不断夯实上游资源成本优势，提升经营抗周期韧性。海外拓展方面，公司加大对国内客户海外基地的供货力度，同步推进与多家大型海外电池企业的送样验证；西班牙基地建设已全面启动。上半年公司磷酸盐正极材料海外销量1.8万吨，同比实现大幅增长。展望后续，公司作为磷酸铁锂正极头部企业，有望充分受益于三季度锂电需求旺季，产品价格、产能利用率与盈利能力均有进一步提升空间。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.21/68.56/74.25亿元，对应PE 8/7/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　正极材料加工费波动；海外拓展进度放缓；项目建设不及预期。