事件:
　　翱捷科技于2026年8月28日发布2026年中报。
　　投资要点:
　　营收稳健增长，归母净利润实现扭亏为盈。2026上半年公司实现营收24.51亿元，同比增长29.15%，归母净利润0.84亿元，同比增加3.30亿元，实现扭亏为盈。单季度2026Q2，公司营收13.21亿元（YoY+33.72%，QoQ+16.93%），归母净利润1.12亿元，同比、环比均实现扭亏为盈。分业务来看，公司蜂窝基带芯片实现收入20.22亿元，同比增长约23%；芯片定制业务实现收入3.22亿元，同比增长155.47%，自研芯片与定制业务共同驱动收入增长。
　　产品结构优化叠加费用管控，盈利能力持续提升。2026H1公司综合毛利率达到29.43%，同比提升4.72pct。随着收入规模持续扩大及业务结构优化，公司毛利水平明显改善。同时2026H1公司持续推进精细化费用管控，销售费用、管理费用分别同比下降14.53%、19.02%，研发投入保持稳定。在规模效应释放、产品结构改善及费用管控共同作用下，公司盈利能力有望持续增强。
　　ASIC业务增速较快，项目交付及量产导入有序推进。2026H1公司芯片定制业务收入3.22亿元，同比增长155.47%。截至2026年6月底，公司ASIC在手订单总金额超过15亿元，其中云端AI及端侧AI应用占比约70%，6nm及4nm先进制程项目占比约80%，多数项目仍处于研发设计及量产导入阶段。公司2026年年内仍有多个项目陆续进入交付验收，其中部分云端算力及存储相关项目预计于2026Q4起逐步进入交付阶段。此外，已交付项目也将陆续推进量产供货。我们预计随着存量订单持续兑现及量产项目逐步起量，ASIC业务有望持续贡献业绩增量。
　　智能终端SoC产品持续迭代，4G商业化加速、5G研发稳步推进。公司4G四核智能SoC广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板等终端，首款4G八核智能SoC已实现规模化商用，并拓展至智能车机等应用。第二代4G八核产品正持续推进客户导入，并向平板及AIoT智能硬件市场延续。5G方面，首款智能SoC持续开展外场测试和性能优化，第二代5G智能SoC进入研发收尾阶段，预计于2027Q1流片，智能终端产品矩阵进一步完善。
　　蜂窝基带业务稳健增长，5G产品进入规模放量阶段。2026H1公司蜂窝基带芯片实现收入20.22亿元，同比增加23%，继续构筑公司业绩基本盘。其中4G蜂窝物联网产品持续进行客户渗透和产品迭代；5G eMBB产品在2026Q1首季规模出货超50万台，2026H1累计出货约150万套，2026Q2出货明显加速。同时，公司已在物联网、智能穿戴及RedCap+Android智能应用等领域布局多款5GRedCap产品，相关模组及终端逐步进入规模出货阶段，5G业务有望成为基带板块新的增长动力。
　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司蜂窝基带业务稳健增长，5G及智能终端SoC持续放量，ASIC定制业务加速兑现，推动收入结构持续优化。随着规模效应释放及费用管控成效显现，公司盈利能力有望进一步提升，业绩增长动能持续增强。我们预计公司2026-2028年营收分别为55.56/70.71/90.62亿元，同比增长46%/27%/28%，预计归母净利润分别为0.55/3.65/7.93亿元，同比增长114%/564%/117%，对应当前PE分别为750/113/52倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；ASIC项目交付及量产进度不及预期；新产品研发及客户导入不及预期；其他系统性风险。