事件:
　　2026年8月28日，沪农商行发布2026年半年度报告。
　　投资要点:
　　公司2026H1营收同比+1.82%，归母净利润同比+0.87%。单季营收、归母净利润增速环比Q1加快，收入结构优化；净息差连续两个季度单季环比企稳；资产质量优异，风险抵补能力充足，我们维持公司“买入”评级。
　　单季营收、归母净利润增速环比Q1加快，收入结构优化。2026H1公司营收同比+1.82%，归母净利润同比+0.87%。分季度来看，2026Q2单季营收同比+2.37%，较2026Q1提升1.14pct；归母净利润单季同比+1.01%，较2026Q1提升0.28pct。得益于公司积极拓展财富业务，代理理财、保险和基金等收入增长较好，2026H1代理业务手续费及佣金收入同比+8.46%，手续费及佣金净收入同比+6.24%。
　　净息差连续两个季度单季环比企稳。2026H1公司净息差为1.36%，较2025年同期下降3bp，较2025年末下降1bp。净息差降幅明显收窄，连续两个季度单季环比企稳。负债端成本管控成效突出，上半年存款付息率1.24%，同比下降33bp；吸收存款利息支出同比下降15.35%。
　　资产质量优异，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为0.94%，较2026Q1下降2bp。关注类贷款占比1.56%，较2026Q1下降2bp。拨备覆盖率为306.91%，较2026Q1末上升3.84pct。结构上看，2026H1批发和零售业、制造业等行业不良率较2025年末有所回落。
　　盈利预测和投资评级：2026Q2沪农商行单季营收、归母净利润增速环比Q1加快，收入结构优化；净息差连续两个季度单季环比企稳；盈利结构多元均衡；资产质量优异，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为2.49%3.93%、3.81%，归母净利润同比增速为2.11%、2.37%、3.27%EPS为1.3、1.33、1.38元；P/E为6.83x、6.67x、6.46x，P/B为0.61x、0.56x、0.52x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债