9月6日，中国再保险发布公告，拟向财政部定向发行内资股，募资不超过30亿元，相当于1H26末净资产的2.7%，扣除发行费用后全部用于增加公司核心一级资本。我们认为，在中再偿付能力较为充足的背景下，财政部以溢价方式增资，更多体现为前瞻性资本补充，为再保险主业持续发展、境内外业务拓展以及资产配置预留更充足的资本空间。本次定增，发行价格为人民币1.33元/股，较9月4日H股收盘价相比溢价约15.4%，发行后总股本增加约5.3%，整体摊薄影响有限。按1H26末最低资本静态测算，30亿元注资可提升核心及综合偿付能力充足率约3.9pcts，有助于资本增厚。考虑到公司保险业务经营稳健，维持“买入”评级
　　财政部注资30亿元，定增溢价发行
　　9月6日，公司发布公告，拟以向特定对象发行内资股的方式募集资金不超过30亿元，由财政部以现金方式全额认购，扣除相关发行费用后全部用于增加公司核心一级资本。根据公告，本次发行价格为人民币1.33元/股，按照9月4日人民币兑港元汇率约0.865计算，该发行价格对应约1.54港元/股，较9月4日H股收盘价1.335港元相比溢价约15.4%，较前五个交易日平均收盘价1.30港元相比溢价约18.5%。与资本补充债主要补充附属资本等方式相比，普通股融资能够直接补充核心一级资本，资本质量更高，有助于增强公司的资本实力及风险吸收能力。
　　增厚偿付能力，摊薄幅度相对有限
　　1H26末，公司核心/综合偿付能力充足率分别为152%/185%，按同期最低资本静态测算，若30亿元募集资金全部计入核心一级资本且最低资本保持不变，预计可分别提升核心/综合偿付能力充足率约3.9pcts，进一步夯实资本充足率。如果对摊薄影响进行测算，按照发行价格人民币1.33元/股计算，本次拟发行不超过22.56亿股内资股，不超过发行前总股本的5.31%。发行后公司每股收益摊薄约为5%，每股净资产摊薄约2.5%，影响有限。发行完成后，财政部持股比例将由11.45%提升至15.91%，中央汇金持股比例由71.56%降至67.95%，公司控制权不发生变化。
　　前瞻性夯实资本基础
　　公司表示，本次募集资金将用于提升资本充足水平和风险抵御能力，并重点支持再保险功能发挥、高质量发展及抗风险能力提升。近年来公司偿付能力水平虽仍保持充足，但呈小幅回落趋势，核心/综合偿付能力充足率由2024年的159%/194%小幅降至1H26的152%/185%。我们认为，再保险业务具有较强的资本属性，业务扩张、巨灾及新兴风险承保以及国际市场拓展均对资本实力提出较高要求。在当前偿付能力仍明显高于监管底线的背景下，本次财政部注资更偏向前瞻性夯实资本基础，而非资本不足下的被动补充，有助于增强公司应对低利率、市场波动及业务增长带来资本消耗的能力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到增发股票的摊薄影响，我们下调2026/2027/2028 EPS预测至RMB0.23/0.23/0.26（调整幅度：-0.4%/-5%/-5%），维持基于DCF估值法得出的目标价HKD 1.90不变，维持“买入”评级。
　　风险提示：注资进度不及预期；测算假设和实际存在偏差；资本消耗超预期