我们维持上周核心判断，即“本轮锌价逼仓行情已临近尾声，但趋势性回落仍有待基本面与宏观层面形成共振确认。当前矿冶矛盾的再平衡，更倾向于通过精炼锌价格下行的方式完成，而驱动价格快速调整的催化剂，或更多来源于宏观变量的边际变化。”
　　本周国内锌锭社会库存超预期去库3.71万吨，但该去库主要由出口行为驱动，属于货源流转海外形成的阶段性库存真空。多头可借助物流时差，在货源尚未完成LME入库的窗口期占据优势，但该逻辑将随着交仓落地快速被证伪，空头操作上仍需保持足够耐心。
　　同时，受当前内外价差带动，国内部分冶炼厂检修计划再度延后，我们下调9月国内锌冶炼环比减量预期至1.02万吨。需求端我们维持偏弱判断，预计四季度库存转向累库，则本轮基本面修复逻辑将被证伪。
　　宏观面，当前CMEFedWatch期货9月隐含加息概率＞50%，但市场主流基准预期仍为9月不加息，当前8月非农、CPI是最后两个关键数据窗口。此外，当前商品市场情绪趋于过热，我们仍不应该忽略一些尾部风险，比如，地缘恶化。
　　综上，建议仍将锌作为有色中的空配品种，策略上，继续持有熊市看跌价差期权组合，下周考虑择机拆解该组合，保留看跌单腿头寸